阿根廷危机带来的警示：外汇储备不是一切

近期美元走强，导致新兴市场货币受到冲击，阿根廷就首当其冲。

今年阿根廷比索对美元累计下跌超20%。为了阻止比索的进一步贬值，阿根廷政府也一周内三次上调利率，至40%。

但让人不不解的是，今年1月阿根廷的外汇储备创该国历史新高，而外汇储备一般是抵御汇率风险的屏障，但为什么阿根廷还是没能避免这场危机？

今年3月，阿根廷的美元储备达到617.3亿美元，接近国际货币基金组织IMF认为有助于维持一个国家经济与金融稳定的外汇储备额度－－652.3亿美元。4月为了支撑比索，阿根廷政府抛售了约50亿美元，即该国8%的外汇储备，但收效甚微。4月最后一周，比索还是下跌1.6％。

阿根廷政府8天之内，三次上调利率至40%，也没能挽回比索下跌的趋势。 无计可施的阿根廷政府转而向IMF申请价值300亿美元的灵活贷款，以还清2021年将到期的外债。

1997年的亚洲金融危机之后，在IMF的帮助下，很多新兴市场国家增加外汇储备，抵御货币贬值。

理论上讲，当美元走强，一国货币贬值，会导致进口商品价格更贵，从而导致通货膨胀。但该国如果用美元发债，收入却是本国货币创造的，将有可能无法偿清债务，而持有大量美元作为外汇储备的政府将可以通过大量抛售美元来支撑本国货币。

然而越来越多的例子告诉我们，外汇储备不是一切。

华尔街日报指出，问题的核心在于投资者对于一国货币的信心。在一国政府使用外汇储备以支撑本国货币时，虽然意图是增加投资者对本国货币的信心，但往往效果相反，反而会加剧投资者对本国经济的担忧，引起资金外逃。

华尔街日报引用一些经济学家论文指出，只有正确使用外汇储备才能对抵御外汇风险有帮助。经济学家研究了1995年至2011年间33个国家的数据发现，政府的干预措施，在抛售大量外汇并且沟通良好时，才对稳定该国货币有效。

此外，阿根廷虽然拥有大量外汇储备，但是外债规模也高于其他新兴市场国家。该国政府债务的三分之二以外币发行，而巴西这个数字为4.4%，墨西哥为33.5%。如果美元继续走强，比索继续贬值，即使抛售再多美元，投资者还是担忧阿根廷将没有能力偿还以美元为主的外债。

彭博社也指出，庞大的外汇储备不一定能帮助新兴市场国家抵御货币贬值风险，还要综合考虑国家经济基础，外债规模等因素。

比如，今年印度卢比是亚洲国家货币中表现最差的，但该国的外汇储备超出IMF规定的合理的外汇储备额度近一倍。

而马拉西亚的外汇储备还不及阿根廷的水平，但由于其海外资产规模超过其外债规模，经济发展稳健，通胀率低，马拉西亚林吉特今年表现则十分强劲。