澳国债加入“零下俱乐部” 投资进入新范式？

今年以来，全球债市收益率重回2016年低位，负利率债券规模创出历史新高，“零下俱乐部”不断扩容。继日本和欧元区之后，澳大利亚也即将加入“零下俱乐部”。

包括降息和澳央行行长“较长时间的低利率”的表态，已经将澳洲10年期国债收益率推至低于通胀率，这还是2008全球金融危机以来的首次。

2008年底到2009年初的几个月内，澳洲国债收益率大幅下降，彼时又恰逢通胀率上升，国债的实际收益率转负。随着通胀水平回落和债券收益率上升，国债实际收益率才转负为正。

但对比当下，澳洲10年期国债收益率昨日触及纪录低点1.176％，随后反弹至1.21％。

由于核心通胀率接近1.5％的历史新低，且澳央行似乎决心继续降息以确保通胀率恢复其2-3％的目标，因此这次国债实际收益率不太可能通过通胀下降来实现正向转变。

债券市场投资者现在比以往任何时候都更加相信，40年期债券收益率将会继续上升。

随着全球央行的宽松利率政策大门敞开，市场上流通的负收益率债券的总体市值变得越来越大。

投资者为什么要投资这种利率为负的债券？一般来说，债券被公认为市场上最安全的资产，因此在出现地缘政治风波及市场压力时，投资者会选择把资金放在债券市场中“渡劫”。无论主权国债还是企业债券，都会按一个固定的名义收益率来发行，一旦债券开始流通交易后，投资者的高需求将会推高债券价格从而降低其实际收益率。除了部分追踪政府债券指数的基金有要求必须购买这类负利率债券外，大部分投资者都是想从负利率债券中获取资本利得。

到目前为止，债券的负实际收益率并未引起机构投资者担心。但QIC的利率和通胀研究主管Beverley Morris认为，这并不表明他们不会在某个时候担心负收益率问题。

过去一年，澳洲固定收益产品的收益率几乎达到两位数，主要来自资本利得。但是，固定收益产品的潜在收益率问题将比过去更具挑战性。

Beverley Morris说，投资者需要仔细考虑他们在固定收益投资中所获得的东西，当股市表现不佳时，有些投资者就会通过固定收益产品做一些防御性投资。虽然澳洲国债收益率滑至创记录的低点，但仍然具有一定优势。

美国国债收益率昨日在最初下跌之后逆转。昨日美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点后，美联储并未支持市场对一系列降息的预期，因此资金流出股市。

Beverley Morris女士表示，客户正在从货币基金转向高质量的短期信贷，以获得额外收益。但他们需要意识到其中的风险，而不能只考虑收益。

投资者也许还能期望从澳洲的固定收益产品中获得两位数的回报率。QIC的研究部门已经做了很多关于关于固定收益产品收益率的情景分析，发现即使基准利率降至零，收益率也有可能达到10%的目标。而导致基准利率降至零的，可能是全球经济衰退，也可能是股市崩盘。

Beverley Morris建议投资固定收益产品的投资者坚持下去。

美银美林等集团的投资者调查一直在警告，长期美国国债是“最趋之若鹜的交易”，但Beverley Morris并不担心未来债券市场的下跌，因为一个鹰派央行或对经济失望的央行不太可能会持续大幅推高债券收益率。

至于债券负实际收益率的时期是否会比过去持续时间更长，Beverley Morris表达了谨慎态度。随着债券收益率继续下跌，投资者不会再为了收益率去购买债券，而是出于别的原因，如资产多样化配置和潜在的资本利得等。