触顶回落？今夜，全球紧盯这个数据

在上周五非农数据后，北京时间今晚20:30即将公布的美国7月CPI数据已成为市场关注焦点。根据美联储最新政策决定规则，数据或将直接决定美联储9月升息幅度。

市场调查显示，华尔街分析师目前预计美国7月CPI将同比增长8.7%，环比增长0.2%，整体增幅较6月水平（同比增长9.1%、环比增长1.3%）有所放缓。

但核心通胀将维持高位，预计7月同比增长6.1%，环比增长0.5%，较6月水平（同比增长5.9%、环比增长0.7%）变化不大。

美联储理事Waller此前已公开放话，在FOMC看到“核心通胀价格大幅放缓”之前，继续加息将是适当的。

能源价格减缓7月CPI增速

在驱动因素方面，能源价格（燃料价格）预计将是7月CPI整体改善的最大诱因。

高盛预计7月CPI能源部分将下降3.2%，以反映出7月份美国汽油价格的大幅下跌。相应的燃油价格下跌也将带动机票价格下降，这将导致CPI数据中机票价格部分下跌7%。

摩根士丹利认为，在上半年年大幅提升通胀水平后，能源价格可能在下半年对通胀形成持续的改善，最大的市场影响预计将在7—8月有所体现。

核心通胀预计将维持高位

但分析师认为，在房租和汽车价格影响下，7月核心通胀预计将维持高位。

核心通胀指标中的业主等效租金（OER）过去两个季度中均连续创下历史新高。6月房租价格更是以1986年以来的最快速度飙升。这部分反映在抵押贷款利率以数十年来最快速度上行之际，很多准购房者被迫退回已经十分拥挤的租房市场。

由于美国劳工部计算租金价格的方式，有分析预计，今年夏天租金通胀可能会继续上升，然后在未来几个月达到6.5%左右的峰值，倘若如此，这将是36年来的最高点。

“新美联储通讯社”此前已公开表示，住房领域可以为通胀提供更多动力，因此需要其他领域的价格大幅下降，才能看到美国整体通胀的下降。这给美联储官员们带来了挑战，因为在放缓加息步伐之前，他们希望看到价格压力正在缓解的迹象。

高盛认为，7月租金增长预计将不会进一步加速，但整体数据将维持高位。考虑到强劲的就业市场，租金增长的潜在驱动因素（总劳动收入）依然维持高位，这将拖累7月核心CPI表现。

花旗指出，暴涨的租金在今年CPI上涨中发挥了巨大的作用，但租金超快速的上涨正在见顶，这应该会在明年的CPI中体现出来。

在汽车价格方面，目前美国汽车市场依然维持旺盛市场需求。根据CarGurus指数的数据，目前美国二手车均价为30886美元，过去90天上涨0.2%，同比上涨10.5%。

高盛预测认为，考虑到旺盛的市场需求7月CPI中汽车部分将维持增长（新品上涨 1.0%，二手车价格上涨 0.5%，零部件价格上涨 0.8%）。

美联储加息节奏预计维持不变

在上周五强劲的非农数据后，美国7月CPI数据已成为市场关注焦点。市场认为相关数据将直接决定美联储9月货币政策的决定。有观点认为，如果通胀数据大幅低于预期，美联储9月强力升息的概率将大大下降。

但摩根士丹利表示，对于美联储来说，即便7月通胀增速放缓，也不意味着通胀警报已经解除。整体通胀的大幅下降将有助于美联储寻求通胀控制的可信度，但目前通胀率仍然高得令人无法接受，并将在相当长的一段时间内保持这种水平。这将使美联储不太可能在9月之前得美国通胀已经出现有意义的结论，9月持续加息恐难以避免。

值得注意的是，根据美国银行的计算，除非通胀数据持续大幅走低（环比下跌），美国通胀最起码要到2023年才能降低到美联储2%的目标水平。

从债市交易上看，目前市场预期7月CPI数据出现意外的概率不大。本周二420亿美元的3年期国债拍卖中标收益率为3.202％， 略低于竞标截止时的发行前交易水平，表明需求强于交易商预期。如果市场预期数据出现意外，拍卖将举步维艰。