分析：依靠经济闪电战，中国股市与房地产业能否起死回生（组图）

9月24日，中国央行——中国人民银行的行长潘功胜宣布了众多旨在提振中国疲弱经济的措施。此举是为了应对中国可能无法实现其5%年增长目标带来的担忧。央行在共产党执政75周年纪念日的前一周宣布了这些措施。

刺激经济的系列措施中包括将存款准备金率下调0.5个百分点，商业银行按规定要向央行缴纳存款准备金。此举将为新增贷款释放约1万亿元人民币（1080亿英镑，约2094亿澳元）。潘功胜表示，存款准备金率可能在2024年晚些时候再下调0.25至0.5个百分点。

央行还将商业银行贷款利率下调了0.2个百分点。潘功胜表示，随后可能会将信用评级最高的贷款者的贷款利率下调20至25个基点。

为试图遏制房价在八月时以九年来最快速度下跌的螺旋式下降，央行将购买第二套住房的首付款要求从房价的25%降至15%。

至少，信贷扩张在短期内应该会对金融市场和大宗商品价格产生积极影响，这是由于投资者预计对商品和服务的需求将会增加。而且，众多新措施出台后，我们看到的恰恰就是这种情况。

中国的主要股指在央行宣布新措施后几小时内飙升逾4%，创下16年来的最大单日涨幅。随后，石油基准价格上涨了逾1%。此后，市场情绪一直保持积极，中国股市在央行公布新举措后的五天内上涨了约20%。

然而，扩张性政策也带来了风险。2021年以来，中国房地产市场一直陷入危机之中。当时，政府对开发商的贷款金额进行限制，导致许多开发商出现债务违约。大幅削减借贷成本可能会重新引发房产销售和房产价值双双繁荣，再造房地产泡沫。

但是，中国房地产市场可能还需要一段时间才会开始过热。中国的房价快速下跌，还有大量存量房。美国跨国投行与金融服务公司高盛（Goldman Sachs）在四月估计，中国政府可能需要花费超过15万亿元人民币来解决困扰房地产业的问题，需求远超近期实施的刺激经济的“闪电战”本身创造的价值。

预测央行新推出的经济一揽子措施的结果在长期内具有挑战性。可能要过一两年，我们才会开始注意到任何确实产生的影响。但是，至少在理论上，由央行贷款利率下调以及相关的银行业激励政策引发的国内信贷扩张应该可以扩展到更广泛的经济领域。

这样做应该会让建筑与施工领域的作业活动恢复生机，增加消费者的支出，并提高对资本品[即生产过程中用来生产产品或服务的耐用品]的需求。此举最终有助于中国逐渐实现更多由内需驱动而非依赖出口的经济增长。

中国的经济奇迹传统上依赖于出口扩张，出口在2006年达到顶峰，价值占国内生产总值（GDP）的36%。之后，出口占比大幅下降，2023年降至19.7%，但是，相对于类似的经济体而言这个比例仍然较高。比如，在2022年时美国的出口在国内生产总值中的占比为11.6%。

这种情况让中国特别容易受到海外市场需求波动与地缘政治冲击的影响。比如，美国今年5月决定对进口的中国产电动车、太阳能设备和电池按照新税率征收关税。

按照新税率征收的进口关税削弱了美国市场对中国出口产品的需求，但并未改变中国在全球供应链中的主导地位。无可否认，美国对中国电动车的需求已经相当低了。

经济前景还不是那么暗淡

中国经济正在动荡之中。但1990年以来，中国的国内生产总值增长一直优于世界其他国家，经济前景依然相对乐观。

事实上，中国为自己设定的5%的年增长目标仍然远远高于其他大多数国家。除美国外，所有G7国家[包括美国、加拿大、德国、法国、意大利、日本、英国]的年增长率预计都将保持在2%以下。

在中国的出口中，出口到这些国家的产品占了很大比例，因此几个国家疲软的经济前景目前仍将拖累中国经济。然而，未来几年，中国将越来越多受益于欧亚开发银行（Eurasian Development Bank）和“一带一路”倡议牵头的基础设施项目。

这些基础设施项目通过公路、铁路、天然气管道和电网将中国与资源丰富的中亚国家连接到一起。2023年，中国与哈萨克斯坦（Kazakhstan）签署了利润丰厚的天然气供应合同。中国从蒙古进口的矿产现在占该国矿产出口量的大部分，在2023年至2024年间增加了约3%。

中国还将受益于与俄罗斯、印度、沙特阿拉伯和其他大型新兴经济体金砖国家的贸易。近年来，中国与这些国家发展了更紧密的贸易关系，并牵头活动，准备在2025年初的时候接纳六个金砖国家新成员——伊朗、沙特、埃及、阿根廷、阿联酋和埃塞俄比亚。

中国央行的新措施会产生什么影响，我们拭目以待。但中国强劲的经济前景将是提振消费者信心和世界其他地区经济前景的积极力量。