澳元脱缰上行势头不减 未来走势须看大宗商品价格

近期短暂站上80美分上方之后，澳元再度跌落。上周，受美国与朝鲜地缘政治紧张局势影响，大量资金涌向瑞朗与日元等避险货币，澳元对主要货币下行，一度跌到了78.55美分。澳币走势看似迷离，是否会继续上升，未来又将受哪些风险因素制肘？我们对于澳元是否可以持有稳定预期？

ACB News《澳华财经在线》8月14日讯 近期短暂站上80美分上方之后，澳元再度跌落。上周，受美国与朝鲜地缘政治紧张局势影响，大量资金涌向瑞朗与日元等避险货币，澳元对主要货币下行，一度跌到了78.55美分。

澳币走势看似迷离，是否会继续上升，未来又将受哪些风险因素制肘？我们对于澳元是否可以持有稳定预期？其中一种观点是，在各项影响因素中，进出口商应该更多的重视大宗商品价格，特别是铁矿石和煤炭价格，作为澳大利亚出口额最大的商品，它们的价格对澳元走势的影响力愈发重要。

一般来说，澳元汇率的决定性因素主要有两个：首先是，大宗商品价格，作为中国的主要贸易合作伙伴，中国的经济走势和消费与需求形势能在很大程度上左右澳元；其次，与同等发达国家市场相比，债券息差是否存在优势，即澳大利亚国债收益率的溢价水平。

澳新银行的Blues Notes最新评述文章提到，在不少分析师与市场观察家看来，纵观以往澳元走势，尽管大宗商品价格会产生一定影响，上涨的动力主要来自于相对较高的国债收益率。但是，当美国和澳大利亚货币政策之间的差异已在汇率中有所体现时，大宗商品价格就成为主要影响因素。

大宗商品成唯一波动因素

随着澳大利亚经济稳步向前，经常项目赤字结构性缩减，再加上美元走弱，世界经济复苏扩张等，各种因素综合，构成了澳元上涨基础。2017年第一季度末期，澳大利亚的经常账户赤字已经减少到31亿澳元，跌至15年来最低。另一方面，市场对澳洲与美国的利率政策已有较为稳定的看法：RBA年内预计会按息不动，而美联储年内已经历两次升息，剩余时间潜在加息的可能性也已颇受质疑。这也导致大宗商品价格成为唯一的不确定因素。

资本经济公司（Capital Economics）澳大利亚及新西兰地区首席经济学家保罗·戴尔斯（Paul Dales）认为：“相对其他国家国债息差溢价水平不断缩减，一度是影响打压澳元下行，影响澳元走势的主要因素。但我认为，现阶段大宗商品价格的影响力可能更大。”

2010-2012年，澳大利亚国内曾出现贸易顺差，当时大宗商品价格对汇率的影响力也曾超过息差溢价。上轮矿业投资繁荣维持了将近十年，现在，澳大利亚正在享受这一时期的成果。贸易顺差额持续增加，矿产资源出口量不断创出新高，铁矿石价格自四月份以来始终处于高位。另外，近年来，亚洲收入水平普遍提升，投资量增加，刺激着澳洲服务业出口迅速增长。全球范围内的超低利率也意味着澳大利亚的借贷成本降低。

以上这些因素同时作用，使澳大利亚的贸易顺差额不断增加，经常账户状况改善。由于大宗商品价格上涨，出口量增加，自去年11月开始，澳大利亚贸易始终为顺差。据澳大利亚统计局数据显示，到目前为止，累计顺差额已经达到168亿澳元，几乎快将抵消2016年接近200亿澳元的逆差。

铁矿价格的巨大影响力

瑞银集团（UBS）策略分析师若阿基姆·提贝尔（Joakim Tiberg）预测，当铁矿石达到65美元一吨时，澳元汇率将可达到0.78。若铁矿石价格能够升至80美元一吨，澳元则可能升至0.85；若铁矿石价格跌至50美元一吨，澳元则将跌至0.70以下。

尽管过去20个月内，铁矿石价格波动较为频繁，但澳元依然保持稳步上升的势头，这很可能是由于未来价格预期维持高位。相对即期价格，外汇交易商更注重于未来价格水平。2015年12月，铁矿石价格曾跌至38美元，但在这两年半以内稳步回升，2017年2月达到新高。在此期间，澳元价格一直在0.73-0.76范围内波动，仅在去去年一月份曾短暂跌破0.70，当时由于中国经济增速放缓的讨论较热，且美国经济局势较好，对澳元形成短暂压力。

近期的美元弱势

ACB News《澳华财经在线》报道，日前，美联储偏鸽派的声明也为澳元走强打下基础，全球主要经济体通胀平缓的背景下，弱势美元很可能助力澳元长期一段时间走强。

未来澳大利亚对美国债息差仍有可能转为负值。美联储始终维持收紧言论，同时，澳储行按兵不动。两国分歧的货币政策已导致两年期债券利率差额缩小至24个基准点，这是自2001年来的最低点。（2001年澳元汇率曾跌至史上最低的0.4776。之后，两国债券利差不断增大）。

美国国内，民众对特朗普政府的施政能力始终保持质疑，尤其是特朗普经济改革方案，究竟能否实施，即使实施，又能否达到预期效果。这种不确定性，又使得近段时间息差再度有所扩大。

波动还在继续。但是，大宗商品价格上涨，增加贸易顺差额从而抵消经常账户赤字，也意味着债券息差的影响能力逐渐减弱。以日本为例，日本对美国的利差长期处于贴水，但日元始终保持稳定，真正对日元造成影响的反而是经常项目余额。

澳新银行外汇研究部门主管丹尼尔·贝恩（Daniel Been），在六月份向客户发布的一份声明中说，美澳息差缩小并不足以使澳元跌破0.70，“我们相信，息差仅仅是多个因素中的一个，与2001年暴跌的情况相比，贸易状况、流动性以及动态评估均存在本质性的差异。”