招商局收购巴西第二大港 半年180亿控股三大港口

收购TCP后，公司海外港口业务将由现在的南亚、非洲、北美及欧洲扩展至拉丁美洲地区，但国际市场才算刚刚打开。在第三届金砖国家领导人峰会期间，招商局港口宣布，以72.28亿港元(约合60.26亿元人民币)收购巴西第二大港口的集装箱码头特许经营业务。

收购TCP后，公司海外港口业务将由现在的南亚、非洲、北美及欧洲扩展至拉丁美洲地区，但国际市场才算刚刚打开。

招商局港口(00144.HK)的扩张步伐正在加快。

在第三届金砖国家领导人峰会期间，招商局港口宣布，以72.28亿港元(约合60.26亿元人民币)收购巴西第二大港口的集装箱码头特许经营业务。

尽管资本市场反应并不热烈，但对公司而言，这是将业务拓展至拉丁美洲的关键节点。

作为中国最大的港口运营商，招商局港口的码头业务遍布全国，并在中国沿海主要枢纽港建立了较为完备的港口网络群。但在国际上，其市场才刚刚打开。

买入巴西第二大港口

9月4日，招商局港口通过全资附属公司“广升发展”与TCP Participa es S.A.(下称TCP)及售股股东订立购股协议，收购TCP90%股权，资金来源为“内募资源及外部债务融资”。

TCP是巴西巴拉那瓜港口运营商。巴拉那瓜港位于巴西东南沿海的巴拉那州，是巴西第二大集装箱码头，也是区域内唯一的集装箱门户港。据介绍，该港经济腹地拥有巴西45%的人口，以及48%的GDP.

截至2017年6月30日，TCP总资产价值为80.42亿港元，净资产价值为40.69万港元。以净资产价值计算，本次收购溢价97.37%。盈利方面，2015年TCP除税后净利为1.27亿港元，2016年亏损1988.5万港元。

不过，对招商局港口而言，收购TCP的战略价值或许高于盈利要求。公司称，收购TCP后，公司海外港口业务将由现在的南亚、非洲、北美及欧洲扩展至拉丁美洲地区，进一步巩固全球地位。

此外，公司还可利用TCP 的海运枢纽，发展物流网络、进出口、工业区及潜在住宅项目以及相关金融服务平台，实现集团内部更大的商业协调效应。

TCP及其附属公司主要从事前述港口的集装箱码头特许经营业务，目前设计产能为每年处理150万标准箱。据悉，巴拉那瓜港已有扩建计划，将于今年晚些时候开展，扩建工程预计2019年下半年竣工，完成后产能将增至每年240万标准箱。

尽管从净资产角度衡量，这次收购价格不低，但此时将巴西港口“收入囊中”是个比较好的时间节点。上海海事大学教授徐剑华对21世纪经济报道记者分析，南美、非洲这样的新兴市场收购价格相对较低，而且竞争对手也很少，加之码头目前的盈利状态，这已经是公司能够谈到的较低价格。

不过他也表示，新兴市场港口虽然价格较低，但也存在缺点。“一是港口需求比较落后，吞吐量不一定能达到预期；二是基础设施建设比较差，后期可能需要大量投资改建或扩建。”徐剑华说。

招商局港口近期的一例投资就包含后期建设费用。按照协议，收购斯里兰卡南部的汉班托塔港港口运营商85%股权作价9.74亿美元，但招商局最多将投资11.20亿美元，剩余资金用于港口及海运相关业务。

半年内3笔收购

这已经是招商局港口半年以来的第3次港口收购。

4月10日，附属公司招商局港口发展(深圳)以54.32亿元人民币认购了汕头港务集团60%股权；7月29日，招商局又以约65.7亿元人民币收购汉班托塔港85%股权。

21世纪经济报道记者测算，今年的3次收购共涉及金额180.28亿元人民币(约合27.62亿美元，不包含部分港口的建设、运营费用)，而2010~2016年间，公司的港口投资总额仅约8.05亿美元。

徐剑华对记者表示，招商局港口要成为全球码头运营商，但是由于其主要码头资产集中在国内，2010年正式切入海外，近两年才建立起一定的国际认知度。

上海国际航运中心发布的《全球港口发展报告(2016)》显示，2016年，招商局港口旗下码头总吞吐量达9568万标准箱，排名世界第一；不过，其权益吞吐量仅3490万标准箱，排名第四。

与排名领先的国际码头运营商相比，招商局港口的体量还不算大。截至2016年底，招商局港口已在15个国家和地区拥有28个港口及67个码头，而权益吞吐量排名第二的和记黄埔港口则在26个国家共52个港口共经营319个泊位。

从招商局港口旗下码头布局来看，国内部分占比较大。今年上半年数据显示，招商局海外项目仅完成集装箱吞吐量854万标准箱，与上年同期基本持平，而公司总吞吐量则高达5016万标箱，同比增长8.9%。

另一方面，从今年的收购形式来看，招商局港口控制的码头股权规模也增加了，三个项目收购的港口股权分别为60%、85%及90%。梳理前期投资，除了斯里兰卡的科伦坡港集装箱码头持股85%、土耳其第三大集装箱码头持股65%以外，其余均不是控股码头。

招商局的愿景是成为世界一流的港口综合服务商，其看重国内和海外两个市场。在国内，关注港口整合及港城协调发展中的机遇，在海外，把握一带一路的发展机遇，研究海外发展战略，尤其是重点区域的发展战略。

徐剑华认为，招商局港口若想提高国际影响力，需要进一步提高其海外市场份额，甚至在必要时调整投资结构，“卖掉国内码头，去国外投资。”

但招商局港口的大本营显然还是在国内。今年6月，辽宁省港口传出整合消息，招商局港口母公司招商局集团将与辽宁省政府合作建立港口统一经营平台。分析人士称，这一平台落地，不排除将来置入招商局港口的可能。

另一大央企旗下的港口运营平台也加快了全球“买买买”步伐。21世纪经济报道记者统计，2016年以来，中远海运港口(01199.HK)的港口并购共有6项，涉及金额逾150亿元人民币。以权益吞吐量计算，2016年中远海运港口累计吞吐2961万标准箱，紧随招商局港口排名第五。

徐剑华认为，中远海运港口与招商局港口不完全相同，前者有集装箱船公司背景，不少码头用来与航运业务实现协同，与招商局港口这样的纯码头运营商相比，其盈利压力相对较小，同时，由于有中远海运集运以及其所属联盟的支持，其业务量也相对更有保障。

这两大港口运营平台的收购动作引发了世界关注。总部位于伦敦的投资银行Grisons Peak的一项研究显示，截至今年6月，过去一年，中国企业集团宣布了9个海外港口的并购或投资计划，相关项目总价值201亿美元。

航运分析机构德路里(Drewry)今年8月也发布报告称，目前港口板块的兼并和收购活动处于很高水平，主要驱动力来自中国：2016年，国际码头运营商收购中，超过半数由中国企业完成；另根据英国《金融时报》计算，与一年前同期99.7亿美元的中国海外港口项目总价值相比，增幅巨大。