二级市场高管套现 A2股价“高处不胜寒“？

自2015年4月在ASX上市以来，不到三年时间里奶粉股A2的股价已飚升了超过20倍。然而就在A2股价近期一再创出新高，在最近一个多月里上涨四成并跻身双位数时，A2公司的公告却表明，公司部分高管开始套现。

踩点套现？

上周五晚上A2称，其执行董事、公司董事局执行主席大卫·赫恩（David Hearn）上周套现了价值超过250万新西兰元（约合233万美元）的股票。去年8月，他出售了价值300万新西兰元的股票 。

在此前一周，宣布要在今年7月离任的A2首席执行官杰夫·巴比奇（Geoff Babidge）套现了1800万澳元的股票。A2在披露巴比奇的股份变化时说：“出售股票是为保持一个整体上平衡的投资组合。” 巴比奇仍然拥有250万股，目前价值约3000万澳元。

A2如此解释赫恩的套现：这次出售并不是什么大事，只占赫恩A2股权的不到6％。

这样的解释似乎是为了让投资者安心，但有细心的投资者发现，赫恩几乎抓住了每一个将股票变现的机会。

在最近这次套现中，他将20万股期权转换成股票并全部卖出，只剩下10万股。这些期权是赫恩在2015年A2在ASX上市前获得的。他当时并不拥有公司股份。根据其长期激励计划，他还有500万份购股权。该期权允许赫恩以每股63纽分的价格分五次平均购买股票。

ASX的股票现在超过12澳元。公告披露，截至目前，赫恩还拥有330万股期权和10万股股票。这意味着，他已依照期权计划购买了170万股股票，又卖出了160万股。剩下的期权尚未行权。

在此前一周，宣布要在今年7月离任的A2首席执行官杰夫·巴比奇（Geoff Babidge）套现了1800万澳元的股票。A2在披露巴比奇的股份变化时说：“出售股票是为保持一个整体上平衡的投资组合。” 巴比奇仍然拥有250万股股票，目前价值约3000万澳元。

A2的另一位董事皮特·赫顿（Peter Hinton）上周也分七次共出售了77.5万股A2股票，落袋162万纽元。套现后所持A2股票为66.5万股。

当然，A2高管的这些套现都是合法的。但这其中的原因仍令人费解。

根据2月21日A2发布的2018上半财年报告，2017年下半年，A2的总收入为4.347亿澳元， 同比增长70％；税后净利润为9850万澳元，同比增长150％。杰夫·巴比奇在报告中称，A2的分销网络在上半财年大幅拓展，特别是在中国和美国，这为下半年的强劲扩张奠定了基础。公司预计在2020财年之前将开始在美国市场盈利，并继续在其他主要市场进行扩张。

A2还与恒天然达成了战略合作关系，内容涉及新产品、进入新的国际市场、在新西兰生产鲜牛奶以及可能共建一个罐装厂。一位分析师甚至认为这一合作可引发了全球乳业的“巨变”。

隐性风险

尽管现在A2在资本市场上风头正健，但依然存在不容忽略的风险。

A2投资者最看重的故事就是A2β酪蛋白。目前，在欧洲（除了法国）、美国、澳洲、新西兰的大部分主流奶牛都是生产A1β酪蛋白。A1β酪蛋白进入人体后可产生一种7个氨基酸的肽链，而这个肽链被A2公司认为是对人体有负面作用的。A2发明了一种牛奶蛋白基因测序的方法，专门收集只能生产纯A2β酪蛋白的奶牛所产的牛奶。

2017年11月，A2公布了在中国进行的一项600人参与的临床试验的研究结果。称试验结果发现只食用含有A2β-酪蛋白牛奶的受试者的急性胃肠道症状有所减轻。在最新的半年报中A2还披露了由其主导的中国学龄前儿童临床研究，检测了不含A1β酪蛋白类型的牛奶对消化系统的好处，研究已经完成并提交出版。

可以说，凭借“A2β酪蛋白更有利于健康”这个概念，A2成了澳新股市中一只独树一帜的奶粉股。在新西兰证券交易所，A2股价已冲上了13纽元，PE高达50倍以上，是NZX 50指数中的市盈率最高的一只。A2的市值已跃升至101亿纽元，超过恒天然97.6亿纽元的市值，虽然A2的销售量还不到恒天然的3％。

在澳洲的ASX上，A2的市值也超过了90亿澳元，按最新的半年报中公布的每股收益（EPS）13.6澳分计算，市盈率更是接近了90倍。

悉尼的White 基金管理公司总监Angus Gluskie认为，A2β酪蛋白是一个很好的故事，“这就是为什么它被市场深深拥抱的原因”。

该基金管理这6亿澳元的资产，但对A2这只如火如荼的股票投入比例很低，并将这只股票置于“中性权重”。Gluskie在解释其中的原因时说，考虑到A2当前的高价及对未来业绩的预测，现在进入A2的风险较高。

他特别指出的是，虽然A2很聪明地开拓了一个高度专门化的需求市场，但问题在于是否有什么可以挑战这一点。有迹象表明竞争对手正在出现，特别是在美国。

一旦竞争对手出现，当然会对A2的增长前景产生影响，股价将有可能回落。

“如果人们在推测未来时太过奢侈，就会出现风险。” 他指出，目前对A2未来的增长预测相当高。

Salt 基金管理公司董事总经理马特·古德森（Matt Goodson）将最近A2的涨幅归因于“市场对与恒天然合作未来潜力的反应”，然而这一行业的主要风险是任何监管变化以及食品安全问题。虽然两者都不太可能且不可预测，但它们可能会造成毁灭性的影响。竞争也是另一大风险。