对冲基金界传奇：这次没有缓冲器，下一轮市场崩跌将更加惊悚

对冲基金界的投资传奇Paul Tudor Jones似乎对金融市场越来越悲观了。

在周一对话高盛CEO Lloyd Blankfein的 “Talks at GS”节目里，这位曾成功预言1987年股灾的传奇对冲基金经理明显比一周前接受CNBC采访时更看空市场前景。

他认为，资本市场已被扭曲，资产价格过高，预计将发生新一轮经济衰退，随之而来的将是市场崩跌。

在当年金融危机期间，央行们拥有很大的货币宽松空间，政府也有很多的灵活性来推出刺激性财政政策。然而，时至今日，Paul Tudor Jones认为，货币与财政政策的可选项却已经不多了，灵活度也非常有限。

昨日，Paul Tudor Jones再次重申了他对美国货币与财政政策的悲观态度，认为两者皆不可持续：

一旦下一次经济衰退来临，将比上一次更加可怕，因为我们不再有任何的“稳定器”。我们的货币政策手段将很快用尽，财政政策根本指望不上。而上一次市场崩跌时我们的失业率是3.8%，预算盈余是2.5%。

这个结果就是，如今的金融市场表现过头了：

当你仔细观察任何一种资产的价格，无论是股市、房地产，任何一种资产，你会怀疑它们是高度不可持续的。

01

“货币政策太疯狂”

Paul Tudor Jones昨日所说的话听起来与法国兴业银行“大空头”Albert Edwards惊人地相似，他也认为正是央行多年的货币“放水”才导致了今日资产价格的“高度可疑”与“不可持续”。

他称，与历史相比，实际利率之低令人难以置信，显然，如今的货币政策体系是相当“疯狂的”。从某种意义上说，历史正在重演，美联储的干预政策和上世纪五、六十年代相似，当时他们推出的货币政策也让投资者习惯了低利率……之后的事情大家都知道了，美国经济陷入滞涨漩涡，市场遭受重创。

我不认为当前实施的货币政策是可以持续下去的。当我们回望历史，常规的十年期利率是200个基点，现在大概是负的30或者40个基点。常规的实际短期利率在120个基点，现在大约是40个基点。

所以说，现在的利率政策太不可思议了。这种利率是不可持续的。

02

美股“先涨，后跌”

在Paul Tudor Jones看来，美联储的货币政策正常化行动将导致整个利率环境大变，继而影响资产价格：

我们将不得不把附带有正常期限溢价的常规实际利率反转。我们必须这么做。我们必须回归可持续的财政政策，而那将意味着资产价格将在很长一段时间里往下走。

而在短期时间里，他认为市场将进一步上行。上周他在接受CNBC采访时预计，美股年底会迎来一波疯狂的熔涨，特别是在11月国会中期选举结束后会显著跳涨。Lloyd Blankfein在一旁补充说，那就像是在已经燃烧的火上浇汽油。

不过，Paul Tudor Jones同时强调，年底前的涨势也将是不可持续的。他称，美联储加息最终会导致经济收缩甚至衰退，继而促使投资者作出反应。

03

罪魁祸首：加杠杆的衍生品

Paul Tudor Jones认为，导致今日市场更加危险的更大“罪魁祸首”是衍生品，它们掩盖了金融市场所背负的债务压力的严重程度：

2月美股暴跌的那一周就是衍生品触发的。过去30年来，一些程度最严重的金融危机全都是衍生品“闯的祸”，因为市场遍布杠杆。

杠杆被“股神”巴菲特(Warren Buffett)比喻为“大规模杀伤性武器” 。

身为Tudor Investment Corp创始人的Paul Tudor Jones很少接受采访，但今年似乎是个例外。

他在2月时出面警告称，通过保持低利率，美联储无意中吹起了金融泡沫。目前的情况让人想起1989年的日本或者1999年前后的美国股市。

昨天他是这么说的：

过去40年里，我学到的教训是：这些价格模式通常都是在重复一样的老故事，只不过人物不同、时间不同、情节不同而已。