CMC Markets：“价格厚道、感动人心”——小米科技投资亮点

7月9日小米科技（1810HK）IPO香港上市，对于IPO先前的盛大势头而言，小米股价首日表现平平，盘前即出现破发，股价下跌2.35%报16.6港元；交易盘中一度下跌超过5%。最终收盘企稳，下跌1.18%，报收16.8港元。

我们认为首日出现破发的主要原因可能是：

1、中签率特别高（100%中签），容易形成“挤压”现象

2、上市时间点、恰逢“中美贸易冲突”带来恒指的下跌浪

3、股票市场投资者情绪宣泄

不过第二个交易日，小米股价就实现了强势翻红，盘中一度上涨超过9%，市值冲到530亿美元。

从7月9日至今，7个交易日，小米股价上涨了35%，趋势呈现上涨，虽然周二（16日）出现阴线，更多理解为7月13日上攻20港元之后的横盘震荡。

如图所示，小米当前技术上的表现演绎为上涨浪中伴随横盘震荡结构，波段上19.06----19.57为技术上一个很重要的波段支撑信号；至于21.77----22港元这个水平能否突破有效，我们在后文中给出了参考的技术条件。

回到基本面上，小米作为年内香港市场重要的IPO企业，以及在中国证监会下备案的CDR（存托凭证）发行企业，其运营模式，行业等也属与众不同。

小米的商业模式是基于互联网基础，其盈利模式=硬件销售引流+互联网服务赚钱，因此互联网业务对小米的重要性不言而喻。

从本质上看：

1、小米手机、智能硬件是最重要的用户入口；（导流量）

2、小米的价值观念，突出“追求产品体验”，而不是“一次性利润”

3、硬件、互联网服务、新零售三者之间已经出现良好的协同效应

具体细化这个三角模式：

以智能硬件为中枢，划分为手机中枢和生态链两大核心圈层；

互联网服务“包围”在手机中枢外围，为小米手机用户提供游戏、音乐、视频、金融等多项增值服务；

小米的生态链圈层企业已经超过100 家，形成一个庞大的智能物联网络；

两大硬件圈层作为用户流量入口，为新零售业务持续进行用户导流和销售渠道支持。

再看企业财务报表：（数据引自“小米招股说明书”）

基于互联网新经济模式下的企业，除了新生期的“概念模式”外，进入“增长期”后，重要的指标是“营收”，其反应了企业的运营情况，也是作为中长线投资者关注企业现金流、利润等重要财务指标的核心之一。

从营收角度来看，小米营收主要来源于四大业务，分别是智能手机、IOT与生活消费产品、互联网服务及其他。

以2017年为例，其智能手机业务营收为805.63亿元，占比为70.3%，IOT与生活消费产品业务营收为234.47亿元，占比为20.5%，互联网服务业务营收为98.96亿元，占比为8.6%，由此可见，大部分收入来自智能手机销售。但是仔细阅读材料，你会发现，手机的占比在减少，IOT与生活消费产品的收入大幅增加，符合上文中“以硬件销售引流+互联网服务赚钱”的商业模式。

此小米2015---2017的国内外市场营收占比来看，2015年93.9%的营收来自国内市场，而到2017年海外市场占比已经达到了28.0%，国内市场的比重下降至72%。

且招股书显示，2015年、2016年、2017年，小米的海外市场收入分别为40.5亿元、91.5亿元、320.8亿元，2017年海外市场收入同比暴增了250%。

根据招股说明书，小米采用同股不同权，分为两类股份权利，A类股份每股可投10票，B类股份每股投一票，A类股份受益人为雷军和林斌。

其中，小米公司创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%，如计入总部本ESOP员工持股计划的期权池，则雷军持股比例为28%，通过双重股权构架，雷军的表决权比例超过50%，为小米集团控股股东。

结束语：

小米以极致性价比的硬件产品为起点构建竞争壁垒，通过物联网IOT生态体系进一步巩固竞争优势，为流量变现盈利奠定坚实基础，其高速成长也佐证了互联网新经济下的新消费领域商业模式。

小米长线投资风险：

1、智能手机业务竞争加剧；（重要的导流端）

2、互联网业务监管趋严；（政策监管风险）

3、海外业务拓展风险（海外政策的不确定性）+与外资品牌的竞争加剧；

小米短期投机要点：

1、技术性投机力度的分歧加大；

2、恒生指数下跌浪是否进一步放大？或者股指能出现反弹？

3、消息面上，同股不同权能否列入沪港通，吸引大陆资金南下进行炒作；

（雷军讲述小米是谁，小米为什么而奋斗？）

鸣谢参考：

国泰君安证券研究所

小米香港招股说明书

对于上文中技术图中提及的Fractal（分型）、ATR可参考如下：

1、5月26日CMC Markets新一代智能交易系统---ATR（平均真实波幅）

2、5月12日CMC新一代智能交易系统“结构入门”----碎型（Fractals）