人民币市场化持续推进 离岸交易需求水涨船高

如市场所期，美国财政部2018年10月17日公布的半年度汇率政策报告中，并未把中国列为汇率操纵国。美方并未认为中方通过操纵汇率在贸易中获得优势，而从外汇市场的角度看，这也是人民币更趋市场化的结果。

美国未将中国列为汇率操纵国，也是近期人民币走势的真实反映。总理李克强今年9月表示，中国决不会走靠人民币贬值刺激出口的路。中国坚持市场化汇率改革方向不变，不仅不会搞竞争性贬值，还要为汇率稳定创造条件。

近两个月内，人民币汇率保持相对稳定，中国非但没有操纵汇率，反而还在积极稳定汇率水平。而前期人民币对美元贬值幅度加大，则是修正了此前美元升值期间人民币贬值的不到位。

8月中旬，在经历了两个月的单边下跌后，人民币汇率回归稳定，离岸人民币和在岸人民币的上下波幅均约2%，离岸人民币的波动更明显一些。

纳入SDR篮子两年以来，人民币的影响力已经有明显提升。IMF的数据显示，2018年二季度，人民币在全球外汇储备中的占比连续四个季度上升，至1.84%。人民币的国际化逐渐推进，在各国中的接受程度越来越高，SWIFT数据显示，今年8月，人民币在全球支付中占比 2.12%，位列全球第五。

人民币市场化持续推进，也给投资者带来更多的交易机会和对冲需求，离岸市场尤甚。2010年“二次汇改”以来，离岸市场开始加速发展，跨境人民币结算逐渐推进，企业及个人也越来越多地开设境外人民币账户，离岸人民币资金逐渐丰富，发展出多种交易工具。

离岸人民币泛指位于中国内地以外的人民币外汇市场，而由于香港的离岸人民币存款及交易量高于其他地区，离岸人民币市场通常指代香港市场。相对于内地的在岸人民币市场，离岸市场受到的管控更少，这也令消息面出现变化时，离岸人民币的波动要更为显著。离岸市场的交易市场也比在岸人民币更长。

离岸人民币并非不受到央行政策的影响。两岸汇率基本保持同步联动，差值不会过大，否则引发的套利行为会收窄差值。而今年9月中国央行与香港金管局签署的关于央票发行的合作备忘录，则是央行回收香港人民币流动性、牵制做空人民币力量的行动之一。

外汇市场交易人民币的需求亦有上升。芝商所的离岸人民币期货合约（代码：CNH）近期转化为现金结算，并在今年8月1日起推出了新的做市商计划。相关产品的交易量增长显著，改善了流动性，显示出投资者对人民币交易的热情。

芝商所数据显示，CNH合约在10月8日创下2972手的单日交易新高，该合约在今年七月的日均交易量尚仅有143手。实体企业和资管公司同样也可以通过使用离岸人民币期货工具，对冲离岸人民币汇率波动的风险。值得一提的是，在芝商所交易人民币期货和其他外汇及金属产品，可以享有最高可达45%的保证金冲销。