2019年我们做些什么（四）：商品之“虾有虾路”“蟹有蟹路”（下）

再续前缘，昨日我们对于2019年的黄金，做出了宏观结合微观的分析，本篇我们将目光转向大宗商品之王----原油。

原油被称为工业的血液，应用广泛，油价上涨会引起农副产品、物流成本、运输价格等上涨，从而引发通货膨胀，例如 上世纪 70-80 年代的两次石油危机，油价大幅波动将极大的改变市场通胀预期变化，进而某种程度影响货币政策。

2018年上半年，原油价格表现领跑主要大宗商品（黄金+铜），以及全球主要固收（债券）、权益类资产。

这一阶段，全球经济增速可观（美国经济数据及中国经济数据表现符合预期）；原油供需平衡关系上，沙特以及俄罗斯推动的OPEC及非OPEC组织遵守减产协议，全球原油供需呈现“供给微缺的状态”。

整个OECD国家（“经合作组织”成员国）原油总库存自2016年末OPEC减产协议以来加速下滑，至2018年一季度末终于回到库存5年均值水平下方。

以美国通胀2010年至今作为对比：油价对通货膨胀数据的敏感度大于黄金。其单纯的商品属性（主要是和经济周期的对比、以及通胀的前后联系）要比黄金更强。

回到2018年的10月，原油市场出现了暴跌，主要以下几点产生了时间、空间上的共振：

1、伊朗制裁的“反复性”

特朗普政府在对伊朗原油制裁问题上“思路摇摆、当断不断”，导致市场预期在短时间内来回切换，影响了资金布局；

2、“政治事件”叠加

原油主产国集中在中东和俄罗斯，2018年10月后，“沙特记者遇害”事件以及“俄罗斯---乌克兰”之争再起，多重事件叠加，催化了原油的向下波动；

“中美贸易战”经历了2018年夏季的发酵，则实实在在影响了全球宏观经济增长预期。

3、页岩油搅局

自从页岩油技术进入能源市场来，美国作为全球最大的页岩油储量以及核心技术掌握国家，页岩油已经成为影响原油价格的重要风向标。

2018年上半年，不妨假设：美国页岩油产商、包括OPEC与俄罗斯等产油国，借着油价的上升趋势，抢占时间加速生产。

而页岩油开采公司普遍“套保成本”，在没有后顾之忧的情况下，页岩油产量加速攀升，这部分套保资金自然选择是“做空原油”来锁定原油上涨期中的生产成本。

那么，2019年原油是否会有波段空间的反弹？启东的时间点在何时？

对于原油第一生产大国沙特阿拉伯来说，从其国家的财政赤字与经常账户来考虑问题，赤字决定了其国库、债务水平；经常账户决定其外储水平，从而决定沙特里亚尔汇率水平，沙特政府即使考虑到美国关系，也将关心其本国财政与贸易的平衡问题。

因此，沙特阿拉伯对于原油市场的态度是非常重要，也是反弹开启的关键时间窗口之一。

至于OPEC内部能否严格执行限产令，我们认为有待观察。主要原因是OPEC中产油国诸如委内瑞拉、伊朗、利比亚等国、产量距离巅峰期水平较远，低基数效应开采成本低+迫切心态，很有可能会出现“阳奉阴违”的状况。

对于2019年原油市场，我们认为下半年将强于上半年，操作上总结：

1、原油市场日线的趋势，可加入与美股指数的关联度联系

原油作为重要的生产商品，其金融属性中包含“风险的偏好”，因此当市场风险偏好度高时，往往会偏好股票或者生产性商品；

当市场风险偏好度下降时，往往会出现股票市场下跌，那么铜（美）、原油等产品则会跟随下跌，以表现风险释放。

2、技术周期

取WTI月线图，月线上11月的收线光头光脚直接破坏月线均线系统。结合16年2月以来的反弹，月线上对于41美元下方，我们标注了“散兵坑”的区域，即原油可能会破位，41美元下方是一个恐慌区域；

反弹区间卖压主要位于55---58美元水平区域。2019年从月线角度看，原油的振幅空间可能存在30美元水平左右，波段机会较强。

对于“减产协议难救油价”的回顾：

12月10日 CMC Markets：减产协议难救油价   三要素对应“短、中、长”

关于原油与股票市场（美股）的关联回顾：

12月18日  CMC Markets：原油下试45---47美元区间，与美股关联性加强

对于“克里米亚”周期回顾：

11月28日 CMC Markets： “克里米亚”周期再现？留意原油、卢布

参考鸣谢：

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