无论谈判结果如何 中美股市都需要“攘外必先安内”

北京时间2月12日，由美国财政部部长努钦（Steven Mnuchin）和贸易谈判代表莱特希泽（Robert Lighthizer）领队的代表团抵达北京。未来几天，中美双方将努力达成一份贸易协议总框架，以便两国的最高领导在可能举行的首脑峰会上最终敲定协议。 

尽管距离3月2日达成贸易协议的最后期限越来越近，中美两国似乎都展现出谨慎乐观的态度，白宫一位高级顾问此前接受媒体采访时表示，美国总统特朗普（Donald Trump）希望尽快与中国国家主席习近平会晤，达成一份协议。受到中美可能达成协议的乐观情绪影响，两国股市普遍上涨。虽然贸易战谈判结果是影响股市走向的重要外部因素，但中美股市显然都需要稳定的内部环境。 

美国政府停摆危机

2月12日，由于美国国会两党就组织政府再次停摆达成原则性协议，市场担忧情绪缓和，美国三大股指集体大涨。截至收盘，道琼斯工业指数上涨372.65点，涨幅1.49%，报25425.76点。纳斯达克指数收涨1.46%，报7414.62点。标准普尔500指数收1.29%，报2744.73点，为2018年12月3日以来首次收于200日均线上方。 

2月11日晚间，美国国会就边境墙资金问题达成初步协议，减少了美国政府再次关门的可能性。协议提供了13.7亿美元用于在美国南部与墨西哥接壤的边境修建新围栏，远远低于特朗普此前要求的57亿美元资金要求。美国总统周二在白宫向媒体表示，不能说已经达成的边境安全协议让自己满意，但政府再次关门的可能性已经不大。 

此前，民主党控制的美国众议院拒绝通过包括边境围墙拨款的法案，理由是特朗普违背了“建造墙的费用由墨西哥政府支付”的竞选承诺。由于预算法案迟迟未能通过，美国联邦政府预算不足，从2018年12月22日开始至2019年1月25日，美国政府进入长达35天的停摆。 

尽管在政府停摆期间，美国三大股指涨幅均在10%左右，但在政府停摆前，市场担忧加剧，15个交易日内，美股跌幅近15%。标准普尔发布的一份分析报告显示，联邦政府停摆使美国经济损失36亿美元。白宫经济顾问委员会预计，停摆造成美国经济增长减少0.5%。 

一些经济学家认为，政府停摆可能会减少消费者信心加剧推动美国经济陷入衰退的风险。此次政府停摆影响美国近3%的劳动力，包括80万名联邦政府雇员和400万联邦承包商。 

美国联邦储备委员会主席鲍威尔（Jerome Powell）2月12日发表讲话时表示，美国经济形势良好，失业率处于五十年低点，但他也承认，全美各地并没有同等体验到经济发展带来的繁荣。密西西比州美国发展相对较慢的农业州，失业率高于全美平均水平。 

虽然美国宏观经济势头不错，美联储主席也释放了暂缓加息的信号，但短期美国政府依然存在停摆的风险，长期看关于美国经济陷入衰退的声音依然存在，这两大内部因素将成为影响美股未来走势的关键。 

3连阳后中国A股的春天来了吗

大洋彼岸的中国股市，2019年以来也在震荡中上行，上海证券交易所综合指数和深证证券交易所成分指数均站上半年均线。进入中国农历猪年后，A股迎来3连阳。上证指数3日上涨102点，涨幅近4%；深证涨幅超过6%，一扫2018年阴霾。 

这也得益于国际股市的平稳，中国农历春节期间，美股6个交易日，道琼斯指数收涨0.43%，纳斯达克指数收涨0.23%；港股2月4日至2月8日共计2个交易日，恒生指数微涨0.06%。 

值得注意的是，外资不断流入A股。中国数据提供商Wind统计显示，2019年以来，互联互通机制下流入沪市达到367亿元人民币（1元人民币约合0.148美元），流入深市达到294亿元，外资累计流入中国股市超过662亿元人民币。从历史数据来看，沪市2019年1月的流入规模仅次于刚刚开通的2014年11月；深市则创下单月净流入新高。 

早在2018年，外资就已大幅“抄底”中国股市。但根据中国招商证券的测算，外资持有的A股资产缩水229亿元。加上2018年外资累计增持A股的3,355亿元，由于A股2018年走势低迷，外资在A股市场累计亏损约为3,600亿元人民币。

招商证券认为，外资在市场下行的情况下持续买入，除股票估值优势等因素外，与A股纳入国际主流股票指数密切相关。摩根士丹利资本国际指数（MSCI）正式纳入A股时点前后的2018年4月至6月期间，外资累计买入2042亿元A股，占全年增量的61%。

国际投行摩根士丹利预计，2019年，A股主动和被动流入资金将达到创纪录的700亿至1,200亿美元，未来十年，A股市场更将拥有平均每年1,000亿至2,000亿美元的资金流入规模。 

一边是外资大规模涌入中国股市，另一边是制度依然不健全的中国股市。前有格力电器董事长董明珠在公司没有发布2018年度业绩预告的情况下在临时董事会公布了营业收入和净利润等重要业绩信息；后有苏宁易购董事长张近东在新春团拜会上宣布公司收购万达百货下属37家门店，涉嫌违反信息披露规定。 

从制度完善的角度看，中国股市显然离牛市还有些远。鉴于GDP增速创下1990年来最慢速率，全年汽车销售20年来首次下滑，外界预计中国政府和央行将推出更多经济刺激措施。已经实行的措施包括减税，以及下调银行存款准备金率，旨在促使银行增加放贷。1月末，新任中国证监会主席易会满上任，中共显然希望他能为中国资本市场改革带来新的动力。虽然北京一直在努力解决与美国贸易紧张的关系，但一系列的举措表明，中共可能已经认识到，“复杂多变的外部环境”并不容易把控，稳定的中国资本市场的关键可能还是在于先做好“分内”的事。