“你打官司我付钱”，看似亏本的买卖如何成为一个新兴产业？

说起“打官司”，大家都明白是什么意思，无论是生活上还是商业上，在法庭打官司这样的事件我们多多少少都有所耳闻。然而“掏钱帮你打官司”这种事情，我们却很少听到过。但实际上，“掏钱帮你打官司”不仅已经存在了几十年，并且已经不知不觉中在全球形成了一个庞大的产业。

“掏钱帮打官司”其实作为服务或产业来讲，通常所指的是诉讼融资；该业务如今已经成为了可以获取收益的一种金融服务，参与者不断增多。

澳洲可以说是诉讼融资的发源地之一，早在20世纪90年代澳洲就出现了诉讼融资，并带动了全世界的相关行业兴起。本次就让我们聊一聊诉讼融资以及澳洲的相关公司。

什么是诉讼融资?

诉讼融资通常指，诉讼一方当事人因为暂时不能支付或者无法支付诉讼所需的律师费、公证费、鉴定费等费用，而需要由第三方公司先行垫付，待案件胜诉后，第三方公司再收回其所垫付的款项，并获取一定比例的收益。

也就是说，投资方为原告（通常为原告，因为原告一般是获得赔款方）支付诉讼开支，再从原告的胜诉收益中取得自己的投资收益。

诉讼融资，把律师参与的诉讼业务和金融圈的融资业务结合在了一起，对金融业和法律业都是一种机遇。对于法律行业来说，诉讼都需要成本，而且还伴随着一定的风险，出于这些考虑，有些当事人会直接放弃起诉，律师也会选择性地接案子。而金融行业的进入，恰恰迎合当事人和律师规避或减少诉讼风险的共同心理需求。

不过，考虑到一般诉讼融资公司都是仅在胜诉后才收取收益，如果败诉的话，原告也不需要向诉讼融资公司支付费用，所以诉讼融资公司对于案件的挑选是极为严格和专业的。

诉讼融资的简要历史

最早，诉讼融资实际上是被法律禁止的，被禁止的原因大体是为了防止不公平的包揽诉讼和帮讼。比如英国禁止封建领主为获取对手土地而资助与其存在土地争议的原告。

但是，随着社会的发展，禁令的适用范围越来越小，法律创设了各种例外，包括后来发展出的银行破产、保险等例外情况。有研究发现，早在19世纪就已经出现了第三方资助的诉讼案件。1967年，英国正式废除了将帮讼和包揽诉讼作为刑事犯罪或民事侵权的规定。

澳大利亚于1990年允许对民事诉讼提供第三方融资。20世纪90年代初澳大利亚开始兴起诉讼融资，从最初的破产案件逐渐扩展到商事诉讼、群体诉讼、人身伤害案件等领域。

受英国和澳大利亚影响，诉讼融资逐渐发展至其他国家和地区。目前，诉讼融资已为美国、英国、加拿大、澳大利亚、新加坡等英美法系国家所接受，在欧洲等大陆法系国家也正在进一步发展。

全球诉讼融资参与者

全球大型诉讼融资公司的总部目前主要还是集中在英国、美国、澳洲和新加坡这些英美法系地区。英国和澳洲作为最早兴起的市场，行业发展迅速；美国作为“商业诉讼集中地”，也是行业参与者都想分一杯羹的市场。

同时，这些诉讼融资公司虽然主体在某个地区，但运营的基本都为全球业务，特别是在英美澳和新加坡这些英美法系的市场。

一些行业中经常会提到的全球诉讼融资公司，包括

• 英国公司Burford Capital、Harbour Litigation Funding、Juridica Investments、Vannin Capital、Therium、Woodsford Litigation Funding

• 澳洲公司IMF Bentham、Litigation Capital Management Ltd

• 新加坡公司International Litigation Funding Partners

• 荷兰公司Omni Bridgeway

• 美国公司Longford Capital

其中，英国Burford Capital 目前为全球最大的诉讼融资公司，已在伦敦交易所上市，市值37亿英镑。澳洲IMF Bentham 是全球第一家上市的诉讼融资公司，在业界也拥有着极高知名度，目前在ASX澳交所交易，市值为5亿澳元。

澳洲诉讼融资行业

全球诉讼行业的集中度都不高，因为诉讼案件又多又杂，全球地理分布又广，行业参与者可从中攫取各种机会。

澳洲诉讼融资行业的集中度也不高，不过从市场占有率上可以看出两大巨头的存在。占比最大的自然是前文提到的IMF Bentham Limited（ASX：IMF），占比第二大的是Litigation Capital Management（AIM：LIT）。还有一些小型公司，例如Litigation Lending Services和Ironbark Litigation Funding等。

Litigation Capital Management的业务更着重在澳洲本地，不过有趣的是，该公司选择在伦敦交易所下面的AIM另类投资市场上市。相比之下，IMF不但拥有 21.8%的澳洲市场份额，其在全球也有大量业务。接下来，笔者重点向大家介绍一下IMF。

IMF Bentham

IMF Bentham（ASX：IMF） 是世界上最具代表性的诉讼融资公司之一，自2001年开始在ASX上市，一直是澳洲诉讼融资行业的领导者。

该公司在美国、加拿大、亚洲和欧洲设有14个办事处，100名员工，为美国、澳大利亚、加拿大、新西兰、香港和新加坡等司法管辖区的客户提供资金支持。

IMF一般涉及的领域包括商事诉讼、仲裁（包括投资条约仲裁）、破产重组和集体诉讼；同时对所接手的案件通常都有最低索赔金额要求。

例如单方商业诉讼的最低索赔金额在500万澳元，IMF才会提供资金。此外多方商业诉讼（2000万澳元）、仲裁（1000万澳元）、破产重组（100万澳元）等案件类型也都有最低赔偿金额要求。

IMF Bentham 投资委员会由经验丰富的律师、融资专业人士和曾担任法官的人士组成，他们共同对是否投资进行评估。

IMF Bentham的表现

IMF 历史上的总体表现是可圈可点的，根据其2月份最新发布的2019财年半年期财报数据，从创立至今该公司完成了184个案件，其中仅有19个案件败诉，成功率高达90%。总回收金额达到23亿澳元，返还给原告的金额达到14亿澳元，全球ROIC（投资资本回报率）达到144%。

不过从近期的股价以及财务数据上来看，该公司的表现则并不理想。

该公司近一年的财务数据整体都处于走跌的状态。2019财年上半年诉讼合同收入仅为1530万澳元，诉讼费用1520万澳元，在诉讼方面基本没有盈利；加之2000万澳元的净运营支出和其他收入，IMF上半年的来自运营的亏损达到了1040万澳元。而从下图我们也可看出，该公司在2018财年时的表现也不尽人意。

该公司原先的资金来源为公司资产负债表本身，近几年开始逐步转向通过发布基金来进行融资。目前已经发布了美国基金1号和RoW （世界其他地区）2号、3号基金，准备发布4号、5号基金。

美国基金的规模目前在1.67亿美元左右，RoW 2&3号基金规模目前在1.8亿澳元左右。IMF每个案件的出资成本，通常不超过案件商业利益的 10%。目前IMF有80项投资在手上。

那么IMF近期财务表现不佳的主要原因是什么呢？该公司表示，主要是因为在上半财年完结的案件数量较少，同时员工福利开支提升，资本管理成本上升，导致亏损加大。

而这就反映出了一个问题，就是该公司的收入不稳定性较高。在2017财年时，该公司的合同收入达到1.13亿澳元，税后净利润录得了1540万澳元，表现尚佳。近两年的收入与之相比显然差距较大。

收入不稳定的结果，最大的原因就来自于案件的处理时间长短是不可控的。该公司表示，平均案件处理时间为2.6年，美国市场的案件时间相对较短，世界其它地区的较长。而案件的时长就导致投资结果不能立刻反映在收入上。同时时间拉长后，标准时间下的投资收益也就被拉低了。

此外，虽然IMF的总体案件成功率有90%，但每一个败诉案件带来负面影响都是极大的，因为意味着投资基本打了水漂。若从2011年7月1日算起，目前该公司美国地区的案件成功率在76%，世界其它地区案件成功率在89%。

因此，笔者认为其实IMF这样公司的业务，站在投资者的角度可能更像是一种长期风险投资。

中国诉讼投资

诉讼融资在中国的起步是相对较晚的，也还没形成真正的诉讼融资业务市场。不过近两年相关概念的公司也在不断涌现，普遍和互联网概念挂钩。

中国市场当然放在全世界都是巨大的，诉讼融资的行业潜力极高，但在中国如何施展仍处探索阶段，并拥有着很多局限性。

首先政府、司法机关并没有明显支持评论或文件。同时中国现行的法律体系和西方国家不尽相同，国情也存在差异，不能直接套用模式。此外中国案件判决后的结果执行可能存在更大难度，结果可预见性也较差。律师行业和民间信贷的发展成熟度也不近相同。

诉讼融资行业需求大，潜在空间仍然广阔

诉讼融资行业目前的兴起趋势，足以看出该行业的市场需求是持续存在的；全球的诉讼官司相比过去不断增多并无减少，商事争议、债权债务案件高发。

同时商事诉讼是一项可能会存在巨大经济利益的行为，判罚的结果往往给当事人带来丰厚回报，这也是为什么诉讼会吸引金融投资者最终参与其中。

当然风险与机遇是并存的，作为一个新兴产业，诉讼融资目前给人的感觉可能更像笔者所说的“风险投资”，而不是一个成熟稳健的投资品种。但是作为一个潜力十足的行业，诉讼融资确实值得投资者去了解和关注。把诉讼融资向中国等尚未有成熟相关体系地区的引进和发展也可能成为一个新的投资方向。