熔断！崩盘！全球资产大逃杀

本周，欧美主要股指主基调是黑色的——道指即将创下史上最大单周点数跌幅，全球多个主要经济体的股指跌入熊市，多国股市盘中触及熔断、被迫暂停交易。

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标普、道指转熊，纳指离熊市还差一步，11年牛市彻底终结！

3月12日周四，美股开盘仅五分钟，标普500指数大盘跌7%，一周里第二次触及熔断，被迫暂停交易15分钟。而在三天前的周一，标普刚刚经历了1997年以来的首次熔断体验。

美股盘中表现也堪称跌宕起伏，给了投资者一次“虚假的希望”。

午盘前，道指最深跌超2255点或9.6%，并跌破22000点整数关口；标普大盘最深跌近241点或8.8%，下逼2500点；纳指最深跌689点或8.7%，下逼7263点。

紧接着，美联储突然宣布在4月13日前扩大国债购买的期限组合与回购操作“放水”规模。道指较低位反弹约1500点，跌幅收窄至不足720点，标普跌幅收窄至3.6%；现货黄金重回1600美元/盎司整数关口，较日低反弹近50美元，跌幅收窄至1.7%。

但这种提振作用很快被证明是短暂的。几分钟后便传来了意大利新冠肺炎确诊病例超1.5万的消息，一日猛增逾2600例，死亡数增至1016人，突破千例，较前日大增近29%，令美股重新掉头向下。道指再度跌超2000点，标普大盘再度跌超7%。

截至周四收盘，道指和标普500指数均跌入技术位熊市，纳指距离熊市还差一步之遥：

道指收跌2352.60点，跌幅9.99%，报21200.62点，创1987年“黑色星期一”以来最大单日百分比跌幅，较52周新高回落近8368点或28.3%。

道指本周累跌近4665点，势创史上最大的单周单数跌幅；累跌18%，仅次于2008年10月金融危机所创的历史最大单周百分比跌幅。在14个交易日内，道指有8天经历了千点的波动幅度。

标普收跌260.74点，跌幅9.51%，报2480.64点，也创1987年以来最大单日跌幅，较52周新高回落26.9%。纳指收跌750.25点，跌幅9.43%，报7201.80点，较52周新高回落19.2%。

“恐慌指数”VIX盘中最高涨36%，冲破73，再度刷新2008年底的金融危机以来最高。

2020年3月9日本周一，在标普大盘遭遇二十三年来首次跌停的当天，美股刚刚度过11岁牛市的生日。周三时，道指仅用不到一个月从历史峰值直接转熊，堪称史上最快“入熊”纪录。

02
全球市场有多惨？多国股指转熊并熔断，各类资产普跌

周四美股盘前，美股三大指数期货均下跌5%，触及暂停交易的限制。

周四美股盘中，巴西基准股指IBOVESPA跌幅达15%，触及日内第二次熔断，恢复交易后暴跌近19%，巴西雷亚尔兑美元汇率再创史低。该国股市收跌14.78%，创22年来单日最大跌幅，也是史上第四次处单日出现两次熔断。

墨西哥IPC股指触及熔断，暂停交易15分钟。加拿大S&P/TSX指数跌超9%，触发第一级全市场熔断，多伦多证交所一度暂停股票交易，恢复交易后该指数暴跌12%，创1940年来最大跌幅。

富时中国A50指数期货跌超4%，恒指期货夜盘继续下行，跌幅扩大至5%，触发交易限制。

由于欧洲央行意外没有宣布降息，欧股尾盘集体重挫。泛欧STOXX 600指数收跌11.48%，创史上最大单日跌幅，跌破300点整数位，创2013年7月以来最低。欧元区银行业和汽车指数均大跌，其中汽车指数创2008年来最大跌幅，反映了投资者对全球经济走向的悲观态度。

英国富时100指数跌近11%，创史上最大单日跌幅，德国DAX 30和法国CAC 40指数均跌超12%；意大利富时MIB指数跌近17%，创史上最大单日跌幅，意大利10年期国债收益率飙升55个基点，形同不良资产。

稍早的亚太市场上，韩国、印尼、巴基斯坦、菲律宾和泰国等5个亚洲国家股市都触发了熔断或临停机制；日经225指数跌入熊市；没有熔断机制的印度股指盘中暴跌超8%，创2008年来最大单日跌幅。大洋洲的澳大利亚和新西兰股市分别大跌7.36%和4.97%。

除了股市、石油和比特币等典型的风险资产雪崩，令人措手不及的是连黄金和债市这种避险资产也稳不住了。市场似乎进入了“抛售一切”的模式，暗示一场流动性危机或正在酝酿。

国际油价周四盘中跌超9%，美油WTI即月期货本周累跌超25%，势创2008年12月以来最大单周跌幅，也是史上第三大周跌幅，年内价格腰斩，抹去了2016年来全部涨幅。比特币24小时跌27%或逾2100美元，从7800美元上方直接跌到5700美元，创2017年12月来最大跌幅。

现货黄金盘中最深跌74美元或4.5%，从日高1650美元回落近90美元至1560美元整数位；COMEX期金收跌52美元或超3%，下逼1590美元关口。白银跌超7%，创八个月最低；现货钯金最深跌810美元或近33%，创2008年以来最大跌幅，并跌入熊市；铂金也一度跌超14%。

债市也颇不宁静。连续三周，美国国债收益率都上串下跳。

周一美债各个期限收益率史上首次都低于1%，一度引发人们认为会出现负收益率。周四盘中10年期基准美债收益率下行近19个基点，下逼0.63%，美股尾盘时转涨并冲破0.89%，较日低反弹26个基点。

这种剧烈波动在债市极为少见。分析称，由于债市大量的流动性被抽走，交易平台上的交易指令变得极为稀少，上次出现这种情况还是2008年金融危机期间。

03

全球衰退风险骤增，流动性危机提前到来？

Exencial Wealth Advisors首席投资官Tim Courtney指出，昨晚有很多事情同时发生，投资者愈发清晰地认识到，随着越来越多的大型组织和全球更大范围的经济变化，未来30或60天似乎将有所不同。

周三，英国央行召开特别会议降息50个基点，美联储扩大隔夜与14天定期回购操作上限规模。美国总统特朗普宣布针对欧洲的赴美旅行限制，但对公众期待的年内工资税税率降至零等大幅财政刺激措施语焉不详。周四，欧洲央行意外暂不降息，不过扩大年内资产购买力度；美联储连续两天紧急投放流动性，到月底可能会累计进行最多3万亿美元的回购操作。

然而，这些行动令市场又喜又忧，充满了矛盾心理，所以对大类资产表现没有多大提振作用。一方面，投资者希望看到“央妈”和“财爸”携手救市，借此承认全球公共卫生突发事件的严重性；另一方面，市场又担心各国实施的取消出行和大型活动等应急措施，会令全球经济陷入衰退。

德国安联集团首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）就秉持这一观点，预言将看到“经济突然停滞状态的蔓延”，一个突出的问题是，经济突然停止以后不容易重启。他的前东家、最大债基之一的PIMCO全球首席经济顾问Joachim Fels也称，美国和欧洲面临衰退的“明显可能性”。

摩根大通和摩根士丹利都警告客户，新冠肺炎疫情已经破坏了全球经济，并迅速演变为金融市场的混乱状态，全球经济衰退风险已经“实质性上升”。有模型认为美国一年内结束经济扩张周期的概率超过50%，前美国财长萨默斯更是直接宣称，美国跌入衰退的概率高达80%。

最令人不安的是，似乎历史上的利好因素此处都不再奏效。

例如，油价下跌可能无法像过去一样切实触发经济增长，因为消费者在恐慌情绪和未来不确定性的支配下，倾向于储蓄节省下来的能源成本。富国银行投资研究所的高级全球市场策略师Scott Wren就指出，市场焦虑最终的负面结果是消费支出萎靡，后者在本轮美国经济扩张周期尾声一直起到重要的支柱作用。

这可能会令全球主要经济体都陷入负反馈循环的尴尬境地。在这种恶性循环的模式中，一国的国内产能终于开始复苏，但同时遭遇海外需求减少，从而不可避免地延长了经济衰退的时间。

机构High Ridge Futures的金属交易主管David Meger称，贵金属周四普跌，就是人们急于套现和轻度恐慌的举动：

“市场参与者和投资者不分青红皂白地出售各种资产类别，人们出售黄金和白银头寸，是为了给股票头寸（如保证金账户）或其他情况提供资金。”

历史数据显示，过去93年来，标普500指数有13次跌入熊市，美国经济只有1987年和1966年这两次在一年内避免了衰退。而在同期美国经历的14次经济衰退中，只有3次没与股市熊市伴生。

Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey认为，本轮抛售可能是对美国经济的“最终打击”，正是这次金融危机以来最动荡的市场表现，令未来一年迎来衰退的概率升至2009年以来最高。

机构Brooks Macdonald的副首席投资官Edward Park悲观预言，这次市场面临的不是金融危机或者科技泡沫，而是根本不知道其传播方式且不好控制的病毒。

他指出，“我们将看到全球增长在第一和第二季度出现下滑，所有的财政刺激政策都无法避免这种情况。” 恐慌抛售将令黑天鹅情景自我实现。