分析：中国央行超量平价续做MLF 把控政策节奏和释放积极信号“两手抓”

路透上海2月15日 - 在1月下调政策利率10个基点（bp）后，中国金融数据报喜，央行2月不出意外地暂缓了降息步伐。但在市场流动性宽裕大势下，当月中期借贷便利（MLF）仍超量续做，表明央行在把控政策节奏的同时，继续释放着积极信号。

分析人士指出，1月政策利率刚刚降息且金融数据已有积极反应，央行暂时进入观察期亦属顺理成章；不过预期弱仍未有效扭转，稳增长依旧任重道远，且地缘政治危机亦增添全球经济不确定性。政策在持续推动宽信用的同时，还需宽货币保驾护航，未来进一步降准和降息空间犹存。

不过他们并认为，市场对今年美联储升息幅度预期不断上调，全球主要央行亦接连放“鹰”，中国货币政策难免受到牵制，央行仍会谨慎选择后续政策的出台时机。

“感觉（央行）想观察一下，但还是给出积极的姿态。跟A股有关系吧，可能还是想安抚一下市场脆弱的心情。”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩称。

央行周二公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展3,000亿元人民币MLF操作（含对2月18日MLF到期的续做）和100亿元七天逆回购操作；MLF和逆回购中标利率分别持稳在2.85%和2.10%。

路透此前调查显示，1月信贷和社融均爆天量，显示此前宽松政策已开始起效；虽然央行基调未变，但考虑到保持合理的政策节奏，2月政策利率降息可能暂缓，全部受访人士均认为MLF利率将持稳。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华谈到，MLF利率持稳，主要是考虑到近几个月国内实施降准、降息，效果整体理想，1月金融数据强劲，实体经济融资供需两旺，央行政策短期转向观望。

他并表示，央行增加长期限资金投放，引导金融机构加大三农、小微等实体经济支持力度，释放积极稳增长政策取向。此外近期国际地缘局势升温，市场波动加剧全球经济前景的不确定性，MLF适度超量续做也有助于稳定经济前景预期以及市场情绪。

乌克兰总统泽连斯基(Volodymyr Zelenskiy)周一呼吁乌克兰人在2月16日悬挂国旗，齐声高唱国歌，一些西方媒体称在这一天俄罗斯可能开始入侵乌克兰。

华兴证券（香港）首席经济学家庞溟认为，本次MLF续做符合央行在四季度货币政策报告中继续明确释放出的宽松信号。目前市场流动性整体已是较为充裕的状态，但在稳增长、稳预期的关键时期，保持货币政策适度宽松，既是经济维稳的需要，也是政治维稳的需要。

中国央行上周五稍晚发布2021年四季度货币政策执行报告指出，下一阶段，要引导金融机构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。分析师认为，货币政策报告仍传递出较强的宽信用和稳增长诉求以及宽货币空间。

今日MLF操作规模较本月到期量2,000亿元高出千亿，据此计算，公开市场单日全口径净投放达2,900亿元。

2月仅有一笔MLF到期在2月18日（周五），规模2,000亿元。此外本周逆回购到期规模3,000亿元，其中周一为2,200亿元，周二至周五均为200亿元。

政策后续出招时机仍需权衡利弊

市场对于中国货币政策仍维持宽松基调预期仍相对一致，不过考虑到海外央行政策背向而行，中国央行对此也不可能没有顾虑，在坚持“以我为主”的同时，后续政策的出台时机与力度还需在权衡利弊后细细思量。

周茂华表示，趋势看，上半年国内政策重心仍是促内需、稳增长，货币政策稳健略偏松，未来降准等政策仍有空间。但考虑目前国内经济面临复杂内外环境，既有结构方面问题，也有需求方面压力，国内需要多部门政策协同，更多采取总量与结构性工具配合，精准发力。

东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳指出，当前宏观经济的焦点在于受疫情波动、房地产市场降温等因素影响，经济运行面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济增长动能阶段性放缓。因此接下来中国货币政策将增强自主性和独立性，不仅不会跟进海外收紧，而且还有边际宽松空间。

“上半年进一步降准降息都有可能，主要视国内经济运行是否存在偏离合理区间风险，以及房地产市场运行状况而定。”他们称。

一银行理财子公司研究人士认为，短期政策利率再降息的概率不大，美联储3月如果加息50bp，对中国货币政策还是有压力的，进一步宽松动作估计要下半年才能见到，“至少要重视，真要是（中国央行）独立性经得起考验，到时候再降（息）也来得及。”

美国联邦储备理事会(FED/美联储)官员继续就3月会议上即将展开的升息力度争论不休，在为期两天的会议前公布的最终通胀数据可能具有极其重要的意义。

庞溟则预期，宽货币和宽信用在未来一段时间内还会并存；将继续表现在稳定信贷总量增长、加大信贷投放力度尤其是表内信贷扩张、积极推动使用结构性工具等驱动的宽信用，以及继续稳定银行负债成本、引导企业贷款利率下行、适时降准降息的宽货币。

周茂华还预计，MLF利率作为LPR（贷款市场报价利率）利率“锚”，加之实体经济融资需求整体理想，预计本月LPR利率保持稳定。

中国央行1月17日时隔21个月调降MLF和逆回购利率，且幅度均达此前预期的上限10个bp（基点）；随后1月一年期LPR连续第二个月调降，且幅度扩大至10个bp，五年期亦录得21个月来首次下调，不过幅度仅在5bp。（完）