中国房地产市场放缓致银行股大跌（组图）
随着中国房地产市场放缓的不利影响开始显现，中国股份制商业银行的股价今年大幅下跌。
自2022年初以来，中国股份制商业银行中规模和知名度都位居前列的两家——招商银行股份有限公司(China Merchants Bank Co., 600036.SH, 3968.HK, 简称﹕招商银行)和平安银行股份有限公司(Ping An Bank Co., 000001.SZ, 简称：平安银行)在上海上市的股票分别下跌了32%和25%，市值合计蒸发680亿美元。
本月初位于北京的一家平安银行分行。像平安这样的民营银行今年股价大幅下跌。图片来源：BLOOMBERG NEWS
这一下跌是表明房地产行业放缓正对更广泛经济领域造成影响的最新迹象。历时两年的去杠杆化运动已经极大地挫伤了中国的房地产企业，引发房企流动性危机，导致开发商违约、在建项目暂停和新房销售大幅下降。在此过程中，一些购房者发起抵制，拒绝还贷。
买房送猪：中国楼市低迷，房地产开发商花式促销
自去年夏天以来，中国住宅销售额大幅下降。目前，令西方国家楼市承压的主要是通胀、房价上涨等因素，而中国房地产市场面临着开发商债务危机、新冠疫情封控影响等难题。
随着境外投资者和普通购房者都逐渐失去信心，多地政府下调了房贷利率，开发商也开始使用送车、送猪甚至提供工作机会等促销手段刺激购买。
此外，《华尔街日报》分析了房地产作为中国这个全球第二大经济体的支柱产业，其出现动荡对全球经济有何影响。封面图片制作：Sharon Shi
中国光大证券国际有限公司(Everbright Securities International)的证券策略师伍礼贤(Kenny Ng)说，这对中资银行来说是坏消息，但招商银行和平安银行所受的影响将比大型国有银行更严重。
他说，房地产资产价值的下降将令这两家银行的按揭贷款业务放缓，并损及其向客户出售的理财产品，其中一些产品包括对房地产开发商的债务敞口。
过去五年里，招商银行和平安银行的股价表现轻松超越了中国数家大型国有银行，部分原因是这两家银行的运营非常灵活，能够在中国经济快速增长过程中发掘新的财富来源，比如通过大举押注数字银行来提升自身的零售银行业务。但分析人士警告称，在中国经济放缓之际，股份制商业银行将愈发难以找到新的业务来源。
伍礼贤表示，中国经济目前面临的最大问题不是流动性；银行拥有足够的流动性，但消费者或投资者不愿从银行贷款进行消费或投资，这反映出缺乏信心。
中国的四大国有银行，即中国农业银行股份有限公司(Agricultural Bank Of China Ltd., 601288.SH, 1288.HK, 简称﹕农业银行)、中国银行股份有限公司(Bank Of China Ltd., 601988.SH, 3988.HK, 简称﹕中国银行)、中国建设银行股份有限公司(China Construction Bank Co., 601939.SH, 0939.HK, 简称﹕建设银行)和中国工商银行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 601398.SH, 1398.HK, 简称﹕工商银行)，今年在股票市场的表现要好得多，与长期趋势相反。自今年年初以来，这四大行的股价平均下跌了4.9%，而同期沪深300指数下跌了17%。沪深300指数由沪深两地市值最大的300家上市公司股票组成。
四大国有银行股价表现相对较好的原因之一是，它们在中国房地产行业的风险敞口较低。根据麦格理(Macquarie)的数据，发放给房地产公司的贷款仅占到四大行贷款总额的4%至5%，而招商银行和平安银行的房地产贷款占比则分别达到7.2%和9.4%。
但另一个关键原因是，在中国经济步履维艰之际，除了对房地产开发商的贷款之外，国有银行能够找到更多向其他领域发放贷款的渠道。Aletheia Capital的中国策略师Vincent Chan说，国有银行可以把信贷从房贷转向大型基础设施贷款，而股份制商业银行将很难效仿。
从市净率角度看，股份制商业银行目前的估值已经与国有银行更接近了；市净率是每股股价与每股净资产之比，可用来衡量股票估值水平。由于银行的利润可能波动较大，投资者和分析师经常用市净率来比较银行股的估值。
截至2021年底，招商银行和平安银行的预期市净率分别为1.49倍和0.88倍。据FactSet慧甚的数据，到今年8月26日，上述数字已降至约0.92倍和0.61倍。但相对于四大行目前不到0.50倍的预期市净率而言，招商银行和平安银行的市净率仍然高出一大截。
中国农业银行是中国四大国有银行之一，今年在股市中表现较好，部分原因是它在中国房地产行业的风险敞口较低。图片来源：FLORENCE LO/REUTERS
Chan说，这一差距还会持续收窄多久才会趋于稳定？我认为，如果中国经济保持现在的状态，股份制银行很长一段时间内都难有好的表现。
相较于国有银行而言，中国股份制银行的股权结构更为分散。此类银行包括招商银行和平安银行等股份制商业银行，但也包括其他一些由政府持有控股权益的机构。
并非所有人都如此看跌这些公司。abrdn的亚洲股票投资主管Elizabeth Kwik表示，与国有银行巨头相比，商业银行仍具有一些优势，这一点应该在它们的股价中得到反映。
Kwik表示，商业银行通常经营状况更好，更注重回报和盈利能力，而且往往对自身战略方向有更多发言权。她称，因此在该行看来，从整体上和长期着眼，这些仍会使它们成为更优质的银行。
不过，她称，中国严格的动态清零抗疫政策将给股份制商业银行带来一些短期痛苦，因为它们受零售业活跃程度的影响要大于国有银行。
平安银行表示，房地产低迷对其零售业务的影响不大且可控。该行称，它已压降一些类别的理财产品，但看好财富管理行业未来的增长。平安银行表示，依然看好中国经济，认为中国经济仍有巨大市场潜力，将在疫情缓解后迎来恢复性增长。
招商银行没有回应置评请求。
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