ChatGPT Plus停售暴露算力紧缺，资本必争的数据公司NextDC三个月股价上涨超22%（组图）

由于用户热情度太高，需求量过大，ChatGPT不得不暂停Plus付费版本的订阅申请。因为每月20美元的报价，对于想要使用强大的GPT-4模型的用户们来说根本不算事儿。

虽然这一情况没有持续很久，但专业人士还是发现了其中暴露出的问题——当前AI行业正面临算力不足这一大瓶颈。

如下图所示，模型每次的升级所需要的计算资源都成指数级增长，相对应的，为了满足现在AI的应用需求，只有更多CPU与加速芯片组合的高端服务器，才能跟上现在AI业的快速发展。

其实不仅仅是模型训练的要求越来越高，全球数据的自然增长体量也是极大的。根据IDC的数据，2021-25年全球新增和复制的数据量年化复合增长率达到23%，

在此背景下，包括AI相关企业在内的全球科技公司为了保持自身的竞争力，则需要不断增加IT上的投入来进行数据处理。根据预测，全球AI、数字化转型上的支出增长也将保持在20%左右的高增长水平。

因此，能够提供数据存储与数据算力的数据中心业务成为了当今世界的刚需之一。澳洲虽然没有上中游的硬件生产公司，但本地的数据中心运营必不可少，这块也理所应当的成为了大型资本的“兵家必争之地”。

目前，澳洲本地大型的数据中心运营商主要包括NextDC (ASX：NXT）， Equinix，Airtrunk及 CDC Data Centers等。在上述四家数据中心公司中，除了Equinix为美国老牌数据中心公司外，其余的均为澳洲本地运营公司。

这些公司对于普通投资者来说也许比较陌生，但如果梳理公司背后的大股东，可以看到非常多熟悉的面孔。

如下图所示，大型知名的养老金、资管公司，甚至是澳洲主权财富管理基金都非常积极参与在其中，数据中心资产的质量可见一斑。

而对于普通投资者来说，目前能够直接从澳洲股票市场进行投资的只有NextDC (ASX：NXT)这家公司，当前估值50亿澳元。自2023年开年以来，公司股价持续跑赢大盘，已上涨22.5%，而大盘仅上涨5%左右。

凭借自身刚需的增长，NXT已成为目前最受市场认可的股票之一。本文将详细介绍这家澳洲龙头数据中心公司的运营情况，分析该公司的投资机会与风险究竟在哪里。

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财务数据：强劲的需求推动公司规模稳步扩张

诞生于澳洲的数据中心厂商NextDC ，在2010年成立并上市，当前共拥有11个数据中心，其中主要市场的悉尼与墨尔本各有3个。

该公司发展的策略就是通过不断地收购物业，建立数据中心，签订新客户增加营收。同时，为了获得一流客户资源，公司也不断地提升数据中心的安全等级。

如下图所示，通过梳理NextDC 的发展史，我们能够看到一家高管理水平的公司。其从本地公司的客户挖掘开始，逐步与国际大型服务器厂商建立合作关系，最终成为澳洲最佳的上市公司。

NXT的业务模式非常简单与直接，其绝大多数收入都来源于与企业签订的长期服务器使用合同。

财务数据显示，NXT在23财年上半年收入增长10%，EBITDA增长15%。当前公司的增长速度相较于过去几年的平均值来说并不高，但是根据公司给出的23财年全年销售数据预期的3.4-3.55亿澳币的收入来看，本财年下半年将迎来极高的增长，收入至少达到1.8亿澳元，同比增速来到23%的高水平！

高收入增长的背后是来自越来越多企业客户的签约，还有新数据中心的投入使用。从2019年至今，公司企业客户数量年化增速为12%，总量来到1700以上。

在如此大量且长期稳定客户签约下，原有的9个数据中心难以满足客户需求，终于在2022年2个新的数据中心建成并投入使用，给予了23财年更大的销售空间。

根据历史数据来看，公司的EBITDA利润率年化增速往往大于收入增速，这也是公司的刚需产品所具备的强大议价能力地体现。

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护城河：密集的生态网络与高转换成本

NXT具有一定的产品护城河，因为其所提供的服务在全球互联网中都具有特殊的地位。

公司其服务器遍布澳洲各大城市，并与微软、亚马逊等大型互联网公司签订了数据托管协议，这让其成为了全球非常重要的数据中转节点，为了降低访问的延迟，澳洲本地用户上网所下载的数据都会优先从就近的服务器进行下载。

而签订数据托管协议的大型公司越多，公司的产品竞争力也会越强。企业间的数据或者产品存在许多交叉访问的情景，这也就意味着与大型公司（特别像是微软、谷歌、亚马逊等云计算服务商）有合作关系后，更多使用这些云服务的企业客户会因为企业数据连接间的方便而找上门来，从而让公司业务良性发展。

另外，签订了长期服务协议的公司转换其他服务商的成本很高。由于大量数据迁移耗时费力且影响企业业务运作，在提供的服务质量差别不大的情况下不太可能主动解约，因此NXT收入非常稳定，下行风险偏低。

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未来展望：风控与竞争

开篇提到NXT的发展策略是收购物业，扩张是伴随着土地的购置，因此公司并不像软件公司那样可以进行快速轻资产的扩张，而是需要大量的资本投资，且伴随着负债的增加。

从公司资产负债表中我们可以看到，公司在过去一个财年长期借款增加，所以如何降低利率风险会是公司在风险控制上的一大挑战。

NXT选择采用了与银行业相似的手段，通过利率互换协议来对冲风险。公司在21财年买入了总面额为8亿澳元的利率互换协议，覆盖了所有借款。将原本是定期付浮动利率的现金流换成了收取浮动利率，付固定利率。

22财年一批借款到期，再加上公司扩张需要，NXT的再融资总额达到了6.5亿澳元，总借款额来到10.58亿澳元，而公司也在22财年中增加了利率互换协议的量，总覆盖面额达到11亿澳元，覆盖所有借款。

这样一旦出现加息的情况，NXT就能受益于利息上涨。22财年中，通过利率互换协议，NXT赚取了3342万澳元的利润。

在澳财投研看来，公司之所以不断扩大规模，主要原因还是其市场地位的关系。NXT面临着来自Equinix激烈的竞争，后者作为世界的数据托管龙头，在澳业务量非常大也深受大型企业的认可。NXT才不得不持续增加自身数据中心数量，提升服务质量，甚至不惜降低单位投资的收益率。

从下图中我们可以看出，公司在19财年时有90%的负荷都被以长期合同的形式买下，之后总规模虽然逐年增加，但是销售并没能跟上扩张速度，在23财年上半年时，仅有65%的负荷被签下。

这无疑对NXT未来的销售能力带来了挑战，特别是在当前整个经济环境不佳的情况下，不过根据公司强劲的业务指引来看，这部分担忧或许是多余的。

澳财投研观点

NXT处在收入下行压力较小的基建赛道，且又涉及高增长的服务器业务。虽然属于重资产行业，需要大量贷款支撑扩张规模。但风险控制的水平在线，多年以来保持着健康的财务状况。

需要投资者注意的是，来自巨头Equinix的竞争压力，如果之后的销售数据的增速能持续保持在本次的前瞻指引水平，NXT将是一个非常不错的长期持有标的。