“深悉”活力前沿市场，在全球发掘确定性“成长”的机会（组图）

“您说的越南基金C份额和A份额，收费差异在哪里？”

“越南的VN30指数，ROE能达到20%，真有这么高么？”

“越南银行的经营业绩那么好，这种趋势可持续么？有没有什么风险？”

在9月下旬的一个周末，近百名投资者冒雨汇聚到上海外滩的会场，参与天弘基金举办的投资全球活力市场•进击的“越南”海外投资沙龙。

虽然场外阴雨蒙蒙，但场内却热火朝天。在聆听了天风证券特邀经济学家刘煜辉、天弘基金国际业务部负责人刘冬、天弘基金的基金经理胡超、知名财经博主杨晓磊等人的演讲和对谈后，投资者纷纷举手提问，表现出对海外投资和越南基金的浓厚兴趣。

胡超关于越南的经济、政策、市场特点的介绍，尤其引发了场内的讨论热情。作为业内首个也是目前唯一的越南基金的基金经理，胡超长期深耕越南市场，亲历其几轮波动，亦一手创造了越南基金成立累计43%以上的收益（同期越南VN30指数涨幅为33.46%，截至9月23日，来源：choice）。

“越南从监管到市场到发展模式，都在有意识的借鉴中国的经验。而其人口结构、股市普及程度、经济成长速度都和我们20年前的状况接近。其中的发展空间和投资机会值得重视。”胡超在演讲中提及。

全球投资正当时

天风证券特邀经济学家刘煜辉在这次分享会中提到，中国这四十年中国奇迹的重要原因之一，在于我们融入了现行国际秩序，带来了生产力的释放和财富繁荣，而全球的视野或者全球资产配置，历史上从没有像今天这样重要过。

天弘基金国际业务负责人刘冬也表示，海外市场今年的表现，是超乎预期的。

去年末全球市场“股债双杀”后，市场普遍预期欧美亚的海外市场今年可能表现不佳。一个理由是，美国市场在加息之后，有经济硬着陆的预期，而且，加息后美元回流美国，其他海外市场承压，个别有爆雷风险。

但实际上，这样的预期“错的离谱”。海外主流市场，今年以来表现都是很强的。

刘冬总结，这其中，科技创新的突破（比如AI大模型），以及由此带来的企业盈利提升是美股纳斯达克指数年内大幅走强的重要原因。

而海外资金持续流入日本股市，也是日经225指数创历史新高的原因。

类似的在全球经济增长转好的大背景下，印度、越南等新兴市场也纷纷受到鼓舞向上走出趋势性行情。

数据来源：海通证券，数据截止2023/9/15

刘冬分析认为，在全球化配置空间打开的当下，国内投资者的配置策略涉足海外的比例（比如QDII基金）还比较低。

而且，在这少量的海外投资中，超过一半的资金集中在香港，而投资美股可能一半的资金集中在中概股。上述“熟悉”的市场与A股市场高度相关，同涨同跌，并没有实现实质上的“海外资产配置”。

他建议投资者根据自身风险承受能力，投资到权益资产的部分可以考虑拆出一定比例来布局海外资产，并重点考虑纳斯达克、日本、美国债券等核心资产，越南、印度、韩国等交易性资产。

 越南正“年轻”

胡超做为业内唯一一个越南基金——天弘越南市场股票基金的基金经理，在会议上介绍了越南的经济特点。

他称越南是国人“既熟悉又陌生”的国家，它跟我国云南、广西省接壤。人口近1亿，面积和云南省相仿。

越南年GDP 4000来亿美金和我国中等水平的一个省相仿。

胡超称，越南有一个年轻的人口结构，平均年龄32岁，总生育率维持在2.01%，未来人口还将持续增长，人口结构比较良好。这也是胡超非常看重的地方。

增速快、城镇化率低

胡超总结，越南的人均GDP不高，这种低基数和恰当的经济增长方式，推动该国经济增速整体非常快。而后者是越南资本市场持续有所表现的重要前提。

剔除疫情三年不太正常的年份，越南2010年到2019年平均GDP增速是6.5%左右，增速可观。

另外，越南走的还是经典的东亚后发国家的增长模式，不仅是出口导向型经济，进口规模也很大，整个经济体外贸依存度很高。

越南还有一个重要特点是城镇化率特别低，只有42%。这42%的城镇化率蕴含着比较高的增长的空间。

他进一步认为，越南的城镇化率大概是中国二十年前的样子。过去二十年中国城镇化率的提升带来了很多产业链的投资机会，这也是天弘基金正在越南寻找的投资机会。

相似的“跟随者”

胡超还提及，越南不仅城镇化率和中国二十年前相仿，它的经济政策、发展水平乃至资本市场的结构都跟二十年前的中国更相近。

比如，越南资本市场也是由越南证监会监管，越南股市有两个交易所，它们的监管、自律模式，投资者分类结构也和我们相对接近。

“以我们很多的领先经验，和经历积累，在越南市场来看是比较适用的。”胡超认为。

比如越南的北部海防工业园区，其发展模式和我国广深的电子工业园区就有异曲同工之处。

再比如，越南和全球绝大部分的国家或者说经济体都签署了关税互免、自由贸易的协定，所以它融入全球产业链是非常快的。

而它未来的在这些方面的持续成长，都是可以想见的。

今年初，胡超和投资者分享在越南调研期间见闻

挑战同样有

经济增长潜力的巨大，也往往伴随着基础薄弱、波动大、经验有待积累等挑战，越南亦是如此。

胡超也总结了越南资本市场面临的一些“挑战”：

首先，越南经济的外部依赖性是非常强的，进口和出口占到整个国家GDP的200%以上，意味着外需走弱的时候，这个国家的经济面临明显的的波动和承压。所以，对越南经济周期的判断和应对非常重要。

其次，当地的行政效率比较低下，法制化比较慢，涉及到私有制、土地法的改革制度尤其比慢，这样导致了其经济的起伏比较大。

另外，越南的资本市场历史比较短（胡志明市交易所2009年成立），监管层经验不是很丰富，在去年的部分事件处理上，令市场的情绪起伏比较大。

其三，越南股市的散户化特点明显，每天市场成交量有90%到95%是散户，这样的市场受外部政策、情绪的影响都很大，导致市场波动非常剧烈。

其四，越南上市公司的关联交易比较明显，而且非常的复杂，导致这个市场容易出现不同行业之间的同涨或者同跌的情况。这对基金经理的投资经验也构成考验。

总体看，在越南投资股票，有专业机构支撑是更好的选择。

天弘越南的“先行之利”

另外，不容忽视的一个因素是，越南对于外资投资和持股是有一定限制的。

类似，外国战略投资者持股比例不得超过越南银行注册资本的20%，外资持股上限不得超过30%。

加之越南股市总市值不高，（去年末总市值不足2万亿人民币），类似天弘这样的外资基金通常会早早的把最优质的股市资产锁定。

所以，可以留给新增外资机构（包括其他越南基金）的购入份额有限。

如果确实未来有更多资金追逐越南资产的话，大概率持股会向已有的外资基金靠拢，或是购买市场更不关注的冷门股。

换言之，作为越南基金，天弘越南市场基金的“先发”优势，未来有望越来越明显。

强大的“国际投资平台”

作为专业性特别强，研究门槛特别高的业务，海外基金（QDII）一直是公募基金各项投资业务的“明珠”之一。

而要攻克这个业务难关，不仅必须有持续的投入，也必须有完整、系统的投资平台和团队，以及经年的实战历练。

这也是，为什么国际业务出色的投资团队，业内屈指可数。而天弘基金就是其中之一。它是业内较早开展国际投资业务的基金公司，也是目前规模、专业特色都领先的公司之一。

具体发展历程而言，2015年，天弘国际业务部成立，并获得证监会批准开展QDII业务资格。2016年，天弘基金成为首批香港互认基金代理人。

2018年，天弘首次获得外汇额度2亿美元，首只境外专项资产管理计划成立。2019年，天弘首只公募QDII基金——天弘标普500——成立。

2020年后，天弘的国际业务进入快车道，天弘越南基金、天弘中证中美互联网、天弘恒生科技等一批基金成立。

如今，天弘已累计管理海外投资方向的基金145亿元，累计获批外汇额度20.2亿美元，剩余7.1亿美元未用。

截至2023年6月底，天弘QDII基金共有7只，规模总计141.8亿元，聚焦于像越南这样的前沿市场和互联网、高端制造、新能源车等高景气赛道，也覆盖了长周期高增长的指数产品；持有人数合计99万，位列全市场第5（持有人数截至2022年底，数据来源：choice）。

另外，天弘国际业务团队共有7名成员，其中基金经理2人，研究员5人。团队成员均有海外教育或海外投资从业经历。

从这个角度看，天弘旗下的一批海外基金，未来或许有很大的发展潜能。

风险提示：天弘越南市场股票型发起式证券投资基金(QDII)(A类)成立于2020年01月20日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2021年40.08%（37.48%）、2022年-28.74%（-28.13%）业绩数据来源于基金定期报告。天弘越南市场股票型发起式证券投资基金(QDII)历任基金经理：胡超(2020年01月20日~至今)。观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。