黄金的叙事，东方信了，西方何时信？（组图）

金价又双叒叕刷新历史新高，近两个月来其走势之疯狂，甚至令华尔街专业投行瑞银也直呼看不懂。瑞银在纳入美元汇率、实际利率等传统因素考虑后，发现经典的黄金定价模型已无法解释当前的离谱行情。

许多人发现，金价暴涨的背后，有一股神秘而强大的东方力量在不断注入。中国央行已连续第十七个月增持黄金储备，成为中央银行中的最大买家，中国也已超越印度成为全球最大的金饰消费国。

数据来源：国家外汇管理局

国泰君安周三发布的研报指出，中国央行和黄金ETF是此轮行情的主导力量。一年半来，中国央行连续购金带动中国黄金ETF大规模净流入，而其他国家的黄金ETF在同期为净流出。

如果说东方已经相信了黄金的故事，那么，这股信念何时会传到西方？

全球资管巨头安本投资策略总监Robert Minter在接受媒体采访时表示，欧美投资者并没有因为金价暴涨而转变对黄金的冷淡态度，但他们也没有采取行动抑制金价上涨，黄金ETF的抛售已经接近停止。这意味着金价当前的涨势有望继续。

Minter还预计，金价飙升至每盎司2350美元以上的历史新高仅仅是个开始。随着更多欧美散户涌入黄金ETF，金价下一轮大涨只是时间问题。

西方黄金ETF抛售渐止，央行需求仍存，或对金价形成支撑

Minter发表上述评论之际，安本旗下黄金ETF刚刚达到一个新的里程碑。上周，Abrdn Physical Gold Shares ETF（安本实物黄金份额ETF）的管理资产首次突破30亿美元大关。

尽管投资需求仍有些低迷，但Minter表示，黄金投资者应感到欣慰的是，至少黄金ETF的抛售已经停止。

天风证券宋雪涛也在最新研报中指出，近期全球主要的黄金ETF持仓量开始停止下降并小幅回升。从绝对水平上看，机构投资人的仓位仍处于历史低位，未来回补空间较大。

自2022年4月以来，ETF投资者已经抛售了约750吨黄金，在市场上制造了大量的供应，而与之相对的是央行两年来创纪录的需求。

Minter指出，央行的需求并未消失，而随着ETF抛售降至最低，市场上的黄金供应已经枯竭。尽管最近几周央行购金有所放缓，官方购买的整体趋势仍在上升。

他还说：

如果你是某些国家的谨慎央行基金经理，为了降低风险，你会从美元转向其他资产，这再简单不过了。

西方何时重新拥抱黄金？只待美联储降息？

Minter认为，西方投资者可能在等待美联储降息。

上周许多地方联储主席均发表了新的观点，但在开启下一轮宽松周期的问题上仍然默契地保持谨慎。一些货币政策委员会成员直接表明，鉴于通胀高企，他们并不支持降息。

美联储宽松周期的具体时间仍不明朗，但在Minter看来，降息势在必行，鉴于信用卡债务创下历史新高、保险费全面上涨以及政府债务失控，美国经济无法承受利率长时间停滞在限制区间。

Minter表示：

美联储在过去三年里已经犯了足够多的错误，我认为他们非常谨慎，不想再犯错了。

作为主席，鲍威尔必须了解在短时间内大幅加息对经济的影响。这种货币政策通常会从结构层面打破经济中的某些东西，鲍威尔必须非常迅速地采取补救措施。

鲍威尔当然不会冒险大幅提高失业率，仅仅是为了让房价通胀率下降几个百分点。

Minter认为，美联储即使不在夏季降息，也会在年底之前降息，并开启新一轮宽松周期。

自2月初守住2000美元支撑位以来，现货黄金价格已经累计上涨18%，周二连续第八个交易日创盘中历史新高。

Minter表示，即使本轮涨势如粗凶猛，未来金价仍有显著的上涨空间。

无论时间或幅度如何，美联储下一步行动肯定是降息。从历史上看，美联储降息分别在2000年、2006年和2018年引发了金价57%、235%和69%的涨幅。尽管金价已经上涨18%，但这根本就不算什么。

天风证券也认为，黄金的价格仍有上行空间。但需要注意的是，黄金的短期交易拥挤度已经上升至94%分位，短期交易盈亏比非常有限。

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