【本周焦点】美元探底回升，创近期最大单月涨幅（组图）

美元：美联储鹰派基调主导 美元周内探底回升 创七月最大单月涨幅

上周美元指数呈现先抑后扬走势。周初受风险偏好回暖影响，美元对主要货币一度走软：受美国与中国贸易磋商乐观消息提振，投资者风险情绪升温，美元相对于欧元、人民币和澳元下跌。

然而，随着美联储议息结果出炉及后续官员表态，美元在周中显著反弹走强。截至周五，美元指数升至约99.8点附近，较月初上涨约2%，创下7月以来最大单月涨幅。

10月末美联储如期将联邦基金利率下调25个基点，但鲍威尔主席强调12月再度降息并非板上钉钉。他指出联储内部在政策前景上存在分歧，且受政府数据暂停发布影响，年底是否进一步降息需谨慎评估。

本次决议出现两位票委异议：一人主张更大幅度降息，另一人则反对任何降息，反映委员会对通胀和增长前景看法不一。随后多位美联储官员发表强硬言论：如达拉斯联储行长称上周不应降息，克利夫兰联储行长也反对降息。

这些因素使市场降低了年内进一步放松的预期：联邦基金期货隐含的12月降息概率从一周前逾90%降至约63。相较之下，美联储对通胀的持续担忧以及美国利率仍处高位支撑了美元走势。

另一方面，尽管近期美国就业增长放缓迹象增多，但经济展望依然相对乐观，强化了美元的韧性。有报道称美国第三季度经济活动保持稳健，消费支出依旧强劲，这也提升了投资者对美国经济的信心。同时，美国政府停摆进入第4周，市场关注其对经济的潜在拖累，但目前影响有限。地

缘和贸易方面，美国总统特朗普表示与中国已接近达成贸易协议，愿削减部分对华关税以换取中国遏制芬太尼贸易等举措。这一消息在周内提振风险偏好，曾短暂打压避险美元需求。不过总体而言，美联储政策基调变化成为周内美元走势的主导力量。

受上述因素影响，美元指数周内探低回升。在美国经济相对稳健、利差优势仍存的背景下，美元空头回补迹象明显，美元下行空间受到限制。期货市场显示投资者已推迟对美联储下一步降息时点的押注，这在短期内支撑美元保持强势。

展望后市，市场将密切关注即将公布的美国就业、通胀等数据，以及美联储官员进一步讲话，以研判美元走势。若美国经济数据继续表现稳健且决策者维持谨慎态度，美元有望延续相对强势；反之，若经济显著放缓或通胀回落超预期，美元涨势可能趋缓。总的来说，上周美元的表现体现了政策预期调整对汇率的影响，市场情绪整体保持理性，美元仍在高位区间震荡整理。

欧元：欧美央行政策分化加剧 欧元周跌0.86%创两周新低

上周欧元兑美元震荡走低。受周初美元走软影响，欧元一度小幅反弹至1.164附近。但随后欧洲央行议息决议及欧元区通胀数据令欧元承压下行。欧洲央行维持利率不变且未释放新的政策信号，使欧元在决议日转跌，并在周五跌至约1.1536，创两周来低点。

欧元全周累计下跌约0.86%，10月整月累计跌幅约1.8%, 反映出美元走强与欧元区基本面相对疲软对汇率的压制。

10月30日欧洲央行宣布将主要再融资利率和存款机制利率继续维持在2.00%不变，为连续第三次会议按兵不动。拉加德行长强调当前政策立场 “比较合适”，并表示随着经济下行风险缓解，政策已处于 “良好状态”。决议声明未提供任何未来政策走向的暗示，强化了央行将较长时间按现有利率不变的预期。市场对此反应消极，认为欧央行在经济放缓环境下缺乏进一步宽松意愿，欧元因此走低。

另外，最新数据显示欧元区通胀基本达标且核心通胀粘性仍存。10月欧元区调和CPI年率初值降至2.1%，略低于9月的2.2%，接近欧洲央行2%的目标；剔除食品和能源的核心通胀率持稳在2.4%，并未如预期进一步回落。能源价格下行帮助通胀放缓，但服务类通胀有所加速，显示物价压力仍未彻底消退。

同时，第三季度欧元区经济增长放缓但好于市场部分悲观预期，一些调查指标显示经济活动略有改善。较健康的通胀前景使多数分析师认为欧洲央行已完成本轮降息周期，不会很快再次降息。金融市场目前仅消化明年年中前约40%的几率再降息一次。

欧央行此前一年内累计降息达200个基点（2024年6月至2025年6月），政策传导滞后效应正在发挥作用。因此决策者中部分人担心通胀可能过快跌破目标。欧元区政策前景的这种谨慎稳定基调，叠加美联储相对强硬的沟通，使欧元汇率承压。

同时，当前市场普遍认为欧元短期内缺乏明显上行动力，投资者情绪偏中性偏谨慎。欧洲央行“按兵不动”的政策立场令欧元缺少政策驱动，有分析称欧央行谨慎姿态可能在未来数月保持不变，这意味着欧元区利率将维持在接近中性的水平，而美国利率相对更高的状态可能持续一段时间。这使欧元兑美元在利差劣势下易受压制。

与此同时，欧元区通胀趋于温和且增长略好于预期的情况，也降低了欧元大幅波动的风险，市场对欧元后市走向分歧不大。短线交易者将关注即将发布的欧元区经济数据（如各国通胀和GDP修正值）以及欧洲央行官员12月会议前的讲话动向。

如果欧元区数据持续稳健且美联储转趋鸽派，欧元可能出现喘息反弹；反之，若欧元区数据转弱或美联储立场更趋强硬，欧元可能延续低位徘徊。总体而言，上周欧元走软主要源于欧美央行政策差异扩大，市场将观察这一差异在未来是否收敛，以判断欧元走势方向。

英镑：降息预期升温+财政赤字担忧 英镑连跌四周刷新七个月低点

英镑兑美元上周延续跌势，连续第四周走低，并刷新数月低点。周中英镑跌破1.32关口，触及约1.313美元的七个多月低位，为4月中旬以来最低。相比月初高点，英镑兑美元10月累计下跌超过2%。总体来看，英国国内宽松预期升温及财政前景担忧令英镑承压下行，市场避险情绪推动资金流出英镑资产。

上周市场对英国央行即将召开的11月会议政策走向出现显著转变。由于近期英国通胀回落幅度超预期（9月CPI低于预期），投资者开始押注英国央行可能提前启动降息。前一周公布的英国通胀数据意外放缓，引发市场大幅调整预期，从此前认为年内不太可能降息转为认为11月或12月就可能降息一次。

上周高盛等机构改变预测，首次预计英国央行将在下周会议上降息25个基点。受此影响，英镑迅速走低。英镑兑美元在10月29日跌至近三个月新低1.3209。市场定价显示，英国央行11月降息的隐含概率一度升至约40%，年内至少降息一次的概率则高达70%。在降息押注升温的同时，英国国债收益率大幅下行，10年期英债收益率本月下跌，表明债市已部分计入未来宽松预期。不过也有分析提醒，在11月2日会议前投资者保持一定谨慎，毕竟英国央行可能选择观望至年底。

支撑降息预期的背后是英国经济增长放缓和通胀趋降的趋势。近期英国多项经济指标走弱：8-9月经济活动放缓迹象显现，消费者开支疲软，劳动力市场有降温苗头。更关键的是，通胀压力明显缓解：英国9月CPI同比降至约6.7%，低于预期，核心通胀回落，食品价格涨幅下降。这些“偏软”的数据降低了英国央行继续维持高利率的必要性。此外，英国9月零售销售意外下滑，商业调查也显示企业信心走低，强化了经济放缓的图景。通胀和增长前景的双重转变，为英国央行提前降息提供了条件，市场因此迅速反应到汇率上。

政治方面也对英镑影响不小，英镑上周还受到英国财政前景的不确定性拖累。英国财政大臣瑞秋·里夫斯准备在11月公布中期财政预算。有媒体报道称，英国政府的财政赤字窟窿可能大于此前预计。市场担心若政府为提振经济而扩大借贷、增加支出，可能引发英国国债供给上升和信用前景疑虑。这一预期导致投资者要求更高的英国资产风险溢价，英镑因此承压下行。此外，英国政坛的不确定性（如潜在的大选动态等）也令部分投资者对英镑持谨慎态度。上周英镑在政治消息出台时波动加剧，显示市场对政策连贯性和财政纪律的敏感。

当前市场对英镑情绪趋于谨慎偏空。英镑近期连续走贬，不少投行认为英镑空头氛围浓厚，短期内这种趋势可能延续。美国银行等机构分析师指出，虽然英镑悲观情绪或已被过度反映，但在英国11月预算案和央行决议风险明朗前，不宜过早“抄底”英镑。未来一周，英国央行利率决议及财政预算将是关键看点：若英国央行如市场预期降息或释放鸽派信号，英镑可能继续走弱；反之若按兵不动且口径中性，英镑有望暂时企稳。财政方面，市场将评估里夫斯的预算是否通过增加税收或削减支出来填补财政缺口，抑或扩大借贷刺激经济。

如果预算偏向宽松刺激，可能短暂提振增长预期但不利于英镑长期信心；如果强调财政纪律，或有助于稳定债市进而支撑英镑。总体而言，英镑短线仍面临下行压力，但已接近近年来低位。随着不利因素逐步消化，部分机构认为英镑中期或有修正机会，但这有赖于英国经济企稳迹象和政策明朗化。投资者将持续关注英国央行官员讲话和经济数据以研判英镑后续走势，在重大事件前保持谨慎仓位。

澳元：通胀意外上行终结降息预期 澳元宽幅震荡周线小幅收涨

澳元兑美元上周先扬后抑，呈现宽幅震荡走势。受中美贸易关系缓和利好和本国通胀意外上行影响，澳元在周初至周中显著走强：10月27日澳元一度上涨逾0.6%，触及约0.655美元；10月29日澳大利亚通胀数据公布后，澳元进一步冲高至0.66美元上方。

然而，随着美元在美联储决议后全线反弹，风险偏好回落，澳元涨势在周末有所回吐，回调至0.657附近。总体来看，澳元上周小幅收高于前一周，但受国内外因素交织影响，波动明显加大。

上周影响澳元的最大国内事件是澳大利亚第三季度通胀数据超预期上行。数据显示Q3澳大利亚CPI环比上涨1.3%，创两年半来最大季度涨幅；核心的修正均值通胀季率攀升1.0%，高于预期的0.8%，年化核心通胀重新升至3.0%。

通胀回升明显超出澳洲央行之前预测（央行原估计核心增速约0.6%），这几乎扼杀了市场对短期内降息的憧憬。在数据公布前，因9月就业市场意外转弱，市场一度认为11月降息概率高达70%以上；但通胀出炉后，11月降息概率骤降至不到10%，12月降息预期也降至25%以下。

澳洲四大行纷纷调整展望，普遍认为RBA将按兵不动更长时间，甚至可能暂缓直至2026年再进行最后一次小幅降息。澳洲联邦银行表示，除非未来出现失业率大幅攀升且通胀显著放缓，否则央行难以重启宽松。RBA新任行长米歇尔·布洛克（Michele Bullock）也早在周一警示称，如果核心通胀季度涨幅高达0.9%或以上，将是对央行预测的“重大偏离”，决策时必须认真权衡。如今实际核心涨1.0%，印证了这一担忧。

通胀数据公布后，市场对11月1日RBA会议的降息预期基本消除，转而押注央行将维持3.60%的现行利率不变并保持更长时间的观望态度。该消息推动澳元短线跳涨，因为较预期更少的宽松意味着利率相对优势增强，有利于澳元。

其他方面，虽然通胀高企，但澳大利亚经济也出现部分放缓迹象。9月就业数据虽然新增就业1.49万人，但劳动参与率上升导致失业率升至4.5%，为近四年最高。这一就业疲软信号曾令市场在月中大幅提高降息押注RBA此前年内已降息三次至3.60%，并表示在观察通胀进一步下行前暂缓动作。但三季度物价再度抬头说明通胀黏性超出预期，令央行进退两难。

“滞胀”苗头使决策者面临两难：一边是通胀压力重燃需要警惕，另一边是劳动力市场走弱预示经济放缓。目前来看，央行更倾向于优先控制通胀回到目标，对短期降息保持高度谨慎。这一基调转变对澳元形成支撑。此外，澳洲季度通胀细项显示能源、电力价格大涨（电费单季上涨9%）以及旅游服务需求旺盛推高价格。这些供给和需求层面的通胀上行因素强化了央行短期不宜放松的论据。

并且，澳元作为商品货币和风险偏好指标，上周也受到国际环境影响。周初，中美高层会晤消息及中国央行上调人民币中间价等提振市场信心，澳元因与中国经济关系密切而上涨。中国是澳大利亚最大贸易伙伴，中国政策友好举措通常利好澳元。

同时，中美两国贸易摩擦有望缓和，澳元亦受到支撑。然而，随着美联储释放偏鹰信号、美元走强，全球股市和大宗商品在周后段回吐涨幅，风险资产承压，澳元随之自高位回落。值得注意的是，中东地缘紧张和全球经济增速疑虑仍挥之不去，限制了商品货币的上行空间。澳元作为对全球周期敏感的货币，这些风险因素在上周后段重新令多头趋于谨慎。

上周澳元走势体现出内外因素博弈：国内高通胀推迟降息对澳元有利，而全球避险情绪和美元走强又对其形成拖累。分析人士指出，澳元近期很大程度上充当风险情绪和中国前景的代理指标，其走势“受制于中国相关消息和整体风险偏好”。上周初的上涨就源于市场对中国经济和贸易形势的乐观，而后段的回调则反映了全球投资者风险胃纳下降对澳元的压制。

展望未来，市场将重点关注11月初澳洲央行利率决议及声明措辞。若RBA确认因通胀上行暂不降息甚至暗示可能重新收紧，澳元可能获得进一步支撑；但若声明流露对经济放缓的担忧，保持中立偏鸽，则澳元反弹力度或受限。

另一方面，中国经济数据和大宗商品价格走向也将影响澳元：如果中国发布的PMI等指标改善或铁矿石等大宗商品价格上涨，常常会提振澳元；反之亦然。金融机构预测，鉴于市场已经大幅调整对RBA的宽松预期，短期内澳元或在0.65附近筑底盘整。

澳元多头寄望于全球避险情绪降温和国内通胀受控后，澳元能够逐步企稳走强。但同时需警惕贸易局势反复或全球经济意外下行带来的下行风险，因为一旦出现重大风险事件，澳元往往会遭遇抛压。总的来说，上周澳元走势凸显了央行政策预期急转弯的影响，投资者将继续观望后续数据以调整对澳元的立场。

日元：日银鸽派决议叠加美日利差扩大 美元/日元升破154创八月新高

日元兑美元上周大幅走贬，美元/日元升破154大关，创下约8个半月新高。10月30-31日在日本央行决议影响下，日元急挫，美元/日元一度攀升至154.13，达到2月中旬以来最高水平。尽管周五日本政府高官口头警告汇率过快波动，日元略有反弹，但总体仍维持在低位。上周日元是主要货币中最为疲软的币种之一。整个10月，日元对美元贬值约4.2%，录得自7月以来最差月度表现。可见政策落差和利差因素主导下，日元继续承受下行压力。

上周日元大幅波动的核心在于日本央行的政策决定未达部分市场预期。10月31日，日本央行结束利率会议，宣布维持利率和收益率曲线控制政策不变，将短期利率保持在-0.1%、10年期国债收益率目标上限维持在0.5%左右。尽管行长上田和夫表示视工资前景最早12月可能加息，并发出了迄今“最强烈的信号”暗示年底加息的可能，但他在会后记者会对具体何时行动含糊其辞，未提供明确指引。

此外，本次决议内部支持与上次类似，仅有一名委员反对当前政策，与9月持平，并未出现更鹰派的分歧市场原本有部分预期央行会采取更激进的紧缩步骤（例如修改YCC或提前结束负利率），这些预期落空令“多头日元”的投资者感到失望。上田谨慎的基调被解读为日本央行仍倾向于维持超宽松一段时间，日元因此迅速走软。

相比之下，美联储虽然上周也降息但措辞偏强硬（如前述鲍威尔表态），美日货币政策分化进一步拉大，推动美元/日元上行。利差交易重新活跃，投资者借入低息日元投资高息美元资产的动力增强，这是上周日元走贬的主因之一。

日本国内通胀动态对央行政策形成一定压力，但短期影响有限。10月东京核心CPI加速至3.3%（前值2.8%），连续第14个月高于央行2%的目标。这显示通胀在工资上涨和成本推动下具有黏性，为日本央行未来退出负利率提供了理由。然而央行选择本月观望，可能希望进一步确认全国通胀和薪资增长趋势再行动。

另外，日本新任首相高市早苗上台后，被普遍认为将推行更加积极的财政政策以刺激经济。市场预期日本政府可能出台额外支出或减税措施，虽然有助于增长，但可能加剧日元走软压力，因为财政扩张往往提高通胀和债务，削弱日元避险吸引力。事实上，日元在首相上任消息后已有所走低，反映出对潜在财政扩张的担忧。上周这一因素与央行鸽派决议叠加，加速了日元的跌势。

展望后市，投资者将紧盯日本政策和全球利差形势来研判日元走向。目前市场普遍认为，日本央行年内是否真的加息仍存不确定性，但上周上田传递的谨慎立场降低了短期政策转向的可能性。一些国际投行预计，如果年底前日本央行不采取行动，美元/日元可能在150以上维持强势。也有策略师对日元中长期保持建设性态度，理由是日本通胀已达标、央行最终不得不迈向正常化，日本央行最终仍将把政策利率正常化至至少1%的水平。

一旦日本进入实质加息周期，息差收窄将有利于日元逐步走强。不过短期内，日本央行保持观望令日元缺乏自身利好动能。与此同时，美国方面如果进入降息周期，则可能减轻日元承压。但上周美联储暗示暂缓降息使这种利好尚未到来。近期贸易和地缘局势的发展也值得关注：若全球出现避险风波，日元或迎来反弹契机。

总体而言，当前日元处境反映出日本超宽松政策与海外紧缩政策的强烈反差，交易员基于利差交易持续做空日元，但也警惕政府干预风险。短期汇价可能在152-155区间波动，任何接近155的迅猛上冲都可能引发日本官方更强烈的干预信号。投资者将在下月关注日本央行12月会议动向，如届时日本通胀和薪资数据支持加息，日元有望扭转颓势；否则弱势格局或将延续到年底。

在此期间，谨慎的市场态度和政府的“口头干预”将持续为日元提供一定支撑但难改总体趋势。保持理性，中立的分析显示，上周日元的疲软主要归因于政策预期落差，未来其能否反弹有赖于日本央行行动和全球宏观环境的变化。