四大行裁员潮来袭！分析师警告新房贷销量将暴跌30%，利润恐面临重创（组图）

如果你认同麦格理策略师Viktor Shvets的观点，金融市场几乎已变成一连串泡沫，投资者从一个跳入另一个。

软件泡沫演变成FAANG泡沫，再变成“七巨头”泡沫，如今又让位于芯片与内存股泡沫——这股热潮刚刚推动华尔街在周四晚间创下历史新高。

银行股泡沫一直表现出极强的韧性，但情况可能正在改变。图片来源：David Rowe

近年来，澳洲股市一直由银行泡沫主导。持续攀升的房价与政府强制性的养老储蓄，共同将银行估值推升至相对于历史水平、整体大盘和国际同业都偏高的位置。

然而短短四周之内，这个泡沫的裂缝已被残酷地暴露出来。在预算案的喧嚣、中东局势的戏剧性变化以及AI革命的声浪之中，一个被忽视的事实是：澳洲银行板块已悄然滑入股市回调区间。

多重压力接踵而至

伊朗战争引发的能源冲击，加上央行为遏制通胀连续第三次加息，分析师已发出警告：银行业可能即将面临近十年来首次持续上升的不良贷款与可疑贷款。

本月银行财报季的数据也印证了这一判断。截至3月的半年业绩虽足够强劲，但已明确释放信号——高盛分析师Brendan Sproules指出，2025年末那段由贷款加速增长、利润率扩大及银行市场与司库部门强劲贡献共同推动的“异常增长期”，已正式画上句号。

紧接着是联邦预算案的出台。围绕资本利得税、负扣税和信托税务安排变化的辩论只会愈演愈烈，而银行分析师们过去数周一直在加紧重新调整预测。

周四，麦格理分析师Carlo Cacho给出了他的判断：到2027日历年，新增住房贷款销售将下滑30%，带动住房信贷增速从7%放缓至3.5%，并在2027财年削减银行1%至2%的盈利，到2028财年削减幅度更可能高达4%。

存款战争蚕食利润

与此同时，另一场无声的消耗战正在持续——房贷与存款市场的激烈竞争。

Jarden分析师Matthew Wilson直言，今年是“存款之年”。他认为，四大行从大量无息存款中获取的“免费午餐”——约占客户存款总额的12%——可能即将终结，因为麦格理等机构持续以极具吸引力的交易账户利率扰动存款市场。

瑞银分析师John Storey的测算触目惊心：若四大行必须为其持有的3700亿澳元无息存款资金池支付3%的利息，累积盈利将暴跌高达18.3%；若利率升至5%，盈利跌幅则可能超过30%。

市场已对此作出反应：自4月中旬以来，ASX 200银行指数已下跌近14%。但即便如此，该指数在过去三年内仍累计上涨62%，摩根大通分析师Andrew Triggs指出，银行估值与其所描述的“零增长前景”依然极不相称。

尽管近期有所回落，四大银行平均股价相对于ASX 200工业指数的折价仅为10%——这是十多年来最窄的折价幅度，且较过去五年均值仍存在15%的溢价。Triggs直言不讳：“鉴于宏观和增长的不确定性，这看起来太贵了。”

重仓银行股，澳洲投资者风险几何

澳洲投资者对银行股回调的风险敞口极大。我们或许都在担忧华尔街过度集中于少数科技股，但现实是：联邦银行（CBA）一家就占了ASX 200指数的10.3%，西太银行（Westpac）、澳新银行（ANZ）和国民银行（NAB）又占去另外13%。

分析师对联邦银行股票的平均目标价为133.77澳元，较当前水平意味着17%的下行空间。在一个日益被指数化被动策略和养老基金主导的本土市场中，这一跌幅将造成严重冲击。

当然，多年来分析师一直告诫银行股被高估，但银行股却屡屡继续上涨。因此，反问同样值得探讨：在当前快速变化的环境中，什么力量还能支撑银行股？

成本纪律，成败关键

高盛的Sproules给出了答案：削减成本。他表示，在收入收紧的环境下，银行维持严格成本纪律的能力，将是盈利韧性和股价表现的主要差异化因素。

然而，这在近年来已被证明颇为困难。Sproules估计，在2026财年，联邦银行和国民银行的实际成本增长将达6%，另需叠加约3%的通胀压力。国民银行计划通过提升生产率从增长中收回5%的收益，联邦银行则为3%，但两家银行的费用增长均远高于通胀。

相比之下，澳新银行首席执行官Nuno Matos已大刀阔斧地推进裁员，西太银行的Anthony Miller则承诺实施全行简化计划——这两家银行将把成本增长控制在通胀率以下。Sproules认为，成本纪律上的差距，很可能在未来一段时间内对四大行的股价走势产生越来越显著的影响。

就业前景方面，Sproules的预测同样不容乐观。澳新银行在过去12个月内已裁员3500人，西太银行裁员约1000人，但联邦银行和国民银行的员工总数在过去四年中却稳步攀升——其中联邦银行更增加了逾4000名员工，增幅达9%。这使这两家银行更容易受到工资通胀的冲击。

AI：最后的结构性出路？

解决成本压力的答案似乎呼之欲出：人工智能。

过去18个月，越来越清晰的一点是，澳洲规模最大的企业最有能力投资AI，而银行在试验这项技术方面走在前列。联邦银行首席执行官Matt Comyn本周在一场客户活动中与OpenAI首席执行官Sam Altman公开对谈，这一事实本身就足以说明AI巨头们认为最大的潜在收入来源在哪里。

银行业高度依赖数据与流程驱动，长期以来都被视为澳洲经济中大规模部署AI的最明显候选行业。而过去四周向市场揭示的，正是银行如今不仅有动机，也有机会迈出这一步。

银行董事会此前在推进AI部署、尤其是与AI挂钩的裁员问题上一直谨慎小心。英国渣打银行老板Bill Winters曾因宣布将用AI“取代低价值人力资本”而被迫公开道歉，此事更进一步凸显了声誉风险。

然而，战略上的紧迫性可能终将迫使董事会出手。正如Sproules所言，仅仅是为了守住盈利与估值的底线，成本纪律都将是必须之举。

银行面临的压力是结构性的：预算案的变化终结了延续长达30年、银行赖以获利的投资性房产超级周期；而存款市场的竞争历史表明，这场扰动难以逆转。

收入端的结构性转变，或许只能依靠AI所能带来的成本端结构性转变来应对。