政策走向“大有不同” 明年下半年中国将加息？

11月29日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强博士（Robin Xing）现身北京，就中国最新经济走势进行了交流。他对华尔街见闻表示，非大宗商品价格为PPI通胀贡献更大比例，将温和传导至核心CPI。明年核心CPI将回升至2.5%的水平，将拉动总体CPI进入央行合意区间。

他预测，随着市场对资管新规冲击的消化、通胀回升等因素，中国央行可在明年下半年考虑加息。

政策走向“大有不同”

今年政策走向明显不同，去杠杆、去产能、防范风险力度加大。

邢自强指出，可从四大方面看出政策力度的不同：第一，加强对地方政府财政和PPP项目融资监管，包括交通少数城市的部分地铁项目、出台PPP监管新规；第二，出台监管新规更快地推进去杠杆防风险；第三，中央巡视组和地方官员共同监督，推进更严格的环保限产审查；第四，进一步打压房地产投资，包括加快租赁市场发展、以及推进房地产“长效机制”。

对于中国经济走势的特点，邢自强对华尔街见闻表示，供给侧改革缓解了产能过剩，提升了产能利用率，且进度快于预期。

据了解，钢铁、煤炭、水泥、铝金属、铝土矿等多个关键行业的产能利用率在继续上升，比如钢铁2017年产能利用率将达到83%，大大超出2018年才能超过80%的市场预期。

“中国经济将不再出现通缩，上游对中下游正出现健康的通胀传导信号。”邢自强进一步指出，今年四季度后，非大宗商品价格为PPI通胀将贡献更大比例，更将温和传导至核心CPI。明年核心CPI将回升至2.5%的水平，将拉动总体CPI进入央行合意区间。

他对华尔街见闻强调，“之所以说非大宗商品涨价传导至核心CPI是健康的，反映了再通胀并非很多人所担心的——纯粹是供给侧改革挤压上游、上游价格提升后挤压下游，真实情况并非如此。”

他并称，通胀的传导已出现在下游的制造业和服务业，中国从2012年-2016年连续输出通缩的场景，已切换为输出通胀，将对全球主要经济体有溢出效应。

明年下半年中国加息？

对于央行货币政策走向，邢自强预测，在通胀回升、资管新规冲击消化后，中国央行才可能考虑利率的提升，“预计中国2018年下半年和2019年上半年会各加一次。”

他还提到，从外部因素看，市场预期美联储从今年12月到2019年总计有6次加息，即加息150个基点。因此从利差角度考虑，中国央行也会在明年下半年考虑加息。

对于利率上升对实体经济的冲击，他乐观地表示，实际利率水平依然会保持在地位，“2012年-2016年，中国处于通缩状态，名义利率不高，平均实际的贷款利率接近于8%。即使明年考虑两次加息后，实际贷款利率也只有1.8%。那么，对企业来说，下游产品涨价，利息小幅上升的话，实际融资条件也没有收紧那么多。”

今年6月份，邢自强曾接受华尔街见闻对话时指出，中国经济增长在2017年一季度已见顶，未来1-2年将是温和的软着陆。特别是民营企业的产能投资并不依赖信贷，主要靠自身的资本留存和利润，对抵御信贷紧缩也有一定的帮助。

对于未来经济增长结构，邢自强对华尔街见闻表示，逆周期政策促使经济减速，将减少对投资的依赖，特别是私人部门以及制造业投资将更具韧性。

他给出了如下预测数据：2018年基建和房地产投资增速将分别由今年的15.6%和7.0%下降到13%和5%，而明年制造业和私人部门投资增速将分别从今年4.3%和5.3%提升至4.5%和5.4%。

他并称，从更长远角度看，中国投资结构的优化将成为中国迈向高收入国家的动力，这体现在私人部门资本开支随着外需好转而复苏、设备更新带动投资回暖、中国企业IT投资增速高于美国、国际专利申请数量激增且行业分布平均等因素。

对于中国经济的长期展望，邢自强预测中国将在2025年成为高收入国家，届时人均GDP将达到1.4万美元，尤其是新经济助推三四线城市消费升级，新消费将成为中国迈入高收入国家的新动力。

今年上半年，华尔街见闻曾报道邢自强撰写的《三四线城市将更大、更富、更敢花》的研报，其中指出，三四线城市将成为今后十年内消费增长热潮的主力，到2030年将贡献中国居民消费年增量的三分之二，这些城市居民将成为高达10万亿美元消费市场的主力军。