【本周焦点】美联储进入降息周期 | 欧洲央行或再次降息（组图）

美联储进入降息周期，美元指数下跌

上周美元指数持续下跌，截止周五收盘报100.68，较前一周下跌1.68%。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年度会议上发表讲话。作为全球市场翘首期待的时刻，美联储主席公开宣告美联储正式进入降息周期。在该会议上，鲍威尔称美联储的紧缩货币政策很大程度缓解了通胀压力，美联储对通胀回归2%的信心增强，并暗示美联储可能在9月进行降息，甚至对降息50个基点持开放态度。在就业方面，鲍威尔表示当前劳动力市场已经明显冷却下来，同时目前的失业率上升并不是由于经济衰退期间通常出现的大规模裁员，而是主要反映了劳动供应的显著增加以及招聘速度的减缓，故当前经济仍在以稳健的步伐增长。通胀和劳动力市场数据表明通胀的上行风险已经减弱，而就业的下行风险则增加了。现在已经到了调整政策的时候。前进的方向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡。随着鲍威尔的表态，美元一度跌至100.60，为今年以来的最低点。

数据方面，美国劳工统计局数据显示，在截至2024年3月的12个月内，非农就业数据初步下修81.8万人，为2009年后规模最大的一次下修，这意味着在此期间平均每月增加约17.4万个就业岗位，远低于此前的24.2万个。同时，上周公布的8月Markit制造业PMI跌至48（预期值为49.6），为今年以来的最低读数，主要由于生产、订单和工厂就业进一步疲软；服务业PMI微升至55.2，好于预期的54.0。

中长期看，随着鲍威尔的表态，“转向”已无悬念，美联储货币政策焦点已经从“会不会降息”转变为“什么时候降”及“降息多少”，同时“暴力降息”的可能性也重回视野。而根据当前情况看，利率掉期市场对美联储年内降息幅度的定价达到了106个基点，明年年底之前预计美联储将累计降息214个基点。考虑到今年美联储只剩下3次会议，106个基点的降息预期意味着接下来可能至少会有一次50个基点的降息，CME“美联储观察”数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为67.5%，降息50个基点的概率为32.5%。综合考虑到美联储9月会议前仍有重要通胀和非农数据公布，故9月降息25个基点还是50个基点仍需耐心等待数据指引。

欧洲央行或再次降息

上周欧洲央行公布的7月货币政策会议纪要显示，欧央行认为货币政策传导正在如期进行，与此同时潜在通胀指标所发出的信号好坏参半，需要更多数据证明通胀下行趋势。考虑到9月将会公布更多数据，下次货币政策会议将是重新评估货币政策的“好时机”。

数据方面，上周欧元区衡量薪资的一个关键指标出炉，第二季度集体协议工资的增幅从第一季度创纪录的4.74%放缓至3.55%，且8月消费者信心指数初值意外降至-13.4。这提振了人们对2025年通胀率将重返2%的希望。该数据为欧洲央行9月降息提供了进一步支撑。与此同时，S&P Global 8月服务业采购经理人指数显示，德国经济出人意料地加速下滑。如果不考虑巴黎奥运的因素，整个欧元区的情况也非常不乐观。欧洲央行管理委员会成员，拉脱维亚央行行长周四（8月22日）在杰克逊霍尔年会上表示，“鉴于我们目前掌握的数据，我对9月份再次降息的讨论持非常开放的态度。”同时在该年会上欧洲央行管理委员会的其他成员也一致暗示，降低借贷成本是可取的，欧洲增长前景面临的风险与日俱增，这加强了下月央行召开会议时进行政策调整的理由。

总体来看，市场上继6月份首次降息之后，市场普遍预期欧洲央行今年至少会再降息两次，其中9月份将再次降息的概率较大，尤其是在该地区经济显示出疲软迹象之际。欧洲央行管理委员会成员的鸽派信号，以及对渐进、分步降息策略的支持，表明欧洲央行在面对经济挑战时，将采取更为审慎和灵活的货币政策立场。

英镑升至两年新高，受经济复苏推动

英镑上周延续涨势，上周五达到了1.32美元，创下自2022年3月以来的最高点。数据上看，欧美8月PMI数据走势出现分化，大部分地区的制造业活动进一步陷入收缩。然而，英国的制造业和服务业PMI均高于50的分水岭，分别录得52.5（预期为52.1）和53.3（预期为52.8），显示出持续复苏的迹象。叠加美联储的鸽派转向促使市场预期英美两国经济前景将继续分化，推动了英镑的上涨。

尽管英国央行在8月做出了一次紧张的降息决定，但由于英国经济的韧性和顽固的通胀，市场对未来进一步降息的前景充满不确定性。货币市场交易员预计，英国央行将在2024年降息不到两次四分之一点，而美联储则可能降息约一个百分点。TJM Europe的董事总经理Neil Jones表示，英镑现在是表达对美元看空的首选货币。尽管英镑的上涨吸引了投机资金流入，但其走势仍受到英国经济韧性和通胀预期的支撑。

美澳央行利率分化加剧货币对波动

现在影响该货币对走势的主要影响因素还是在美澳央行在利率上的分化。而随着鲍威尔在在杰克逊霍尔年度会议上发表的讲话，美联储政策的转向，市场对9月降息的预期基本上已无争议，根据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为67.5%，降息50个基点的概率为32.5%。而反观澳洲央行则要鹰派得多，因此市场显示9月降息的可能性仅为16%，11月降息25个基点的可能性为50%。

澳洲央行提前放宽政策的可能性在很大程度上取决于本季度通胀的发展情况，7月通胀数据将于下周公布。如果通胀仍呈粘性，必然进一步延后澳联储降息的时点，在这点上料将对澳元给予较大的支撑。但中长期看，尽管澳洲央行的货币政策立场较为鹰派，但在全球央行将加快宽松步伐的大背景下，预计澳洲央行未必能够独善其身，故后期仍需观察相关经济数据和政策的转变。

日元大幅上涨，日央行加息立场强硬

鉴于日本央行的鹰派表态以及鲍威尔在年会上的各派演讲。日元对美元上周再次大幅上升，截止上周收盘，美元兑日元报144.38，较前一周下跌2.19%。

尽管在本月初日本股市才刚刚上演了“黑色星期一”的极端行情，但日本央行的加息决心似乎仍未被动摇。上周日本央行行长植田和男在全球市场暴跌后首次公开的讲话中表示，如果通胀和经济数据继续符合央行的预期，该行仍将加息。但同时也暗示，他不打算仓促推进下一次加息，虽然8月初日经指数暴跌的原因是对美国经济降温的担忧，而不一定是日本央行7月底的加息，但他重申有必要暂时仔细观察不稳定的金融市场对通胀前景的影响。日本央行行长的言论表明，日本央行的立场相对强硬，淡化了8月初日本央行加息引发金融市场动荡的影响。并且这些市场暴跌不会阻止当局考虑未来进一步的加息，即便下一步行动不会马上到来，但如果经济符合预期，央行仍将加息，而不是需要经济数据超过预期才能触发政策举措。在植田发表讲话后，日元兑美元继续上涨0.7%，至145.30日元/美元。相比之下，在7月上旬时，日元兑美元一度跌破161日元关口，创下38年来新低。数据上看，日本7月全国CPI同比涨幅保持在2.8%，而核心CPI涨幅则由2.6%加快至2.7%。

中长期看，随着日本经济的基础更加稳固，通胀率也更具粘性，央行表现出的更加鹰派的立场让市场认为日本央行可能会在今年结束前再次加息。同时由于美联储料将在9月开始降息，与日本央行政策的反差应会继续导致日美利差收窄，从而导致美元兑日元走低。

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