澳联储或被迫加息至5%以上，经济衰退风险迫在眉睫（组图）

上周，AFR曾大胆预测伊朗冲突将迅速平息。这一观点在当时显得特立独行，因为舆论普遍认为这将是一场旷日持久的拉锯战。

我们的判断始终基于这一逻辑：美国总统特朗普拥有极强的动力去快速、高效地完成使命，他会像避开瘟疫一样，避免让美国陷入类似阿富汗或伊拉克的泥潭。

毕竟，11月的期中选举以及在此之前的实体经济走势，对他而言都是不可逾越的硬性约束。

澳洲联储行长 Michele Bullock 重新进入抗击通胀模式。图片来源：David Rowe

因此，当特朗普与风摇欲坠的伊朗政权残余达成突然停火，引发风险资产反弹并令一众专家大跌眼镜时，我们并不感到意外。然而真正令人担忧的是，更大的金融风险正潜伏在前方。

早在2021至2022年的“零利率时代”，本专栏就曾呼吁大幅加息，并预警这必将引发自全球金融危机以来最严重的违约周期。

当时我们断言，由于部分贷款机构信用评估过于宽松，加息将直接把由其注资的边缘借款人逼入绝境。虽然这一预言随后应验，但全球央行在2024年至2025年开启的降息周期，暂时为这股陷入困境的“借款人海啸”提供了喘息之机。

彼时，全球央行乐观地认为，通胀隐忧已散，可以开始降低资本成本。这种判断建立在一个假设之上：即疫情后通胀的回落是一项持久的动态。

然而现实证明，此前的通胀下降很大程度上只是供应链重启带来的“商品”价格暂时性下跌，正如“蛇吞象”一般，这种通缩红利很快就消失殆尽。

随着商品通缩告一段落，消费者价格压力卷土重来。另一个隐患也随之浮出水面：对工资极其敏感的“服务业”通胀，从未恢复到疫情前的正常水平。

政府开支激增，加息压力“不可承受之重”

在疫情阴影下，全球面临着棘手的服务业通胀难题，这使得央行实现价格稳定目标的希望变得渺茫。

背后的核心推手是极端的政府支出，这不仅耗尽了劳动力供应，还推高了经生产率调整后的工资。随着福利扩张和税率提高，社会创新及劳动的动力持续萎缩，最终导致生产率数据极其难看。

今年2月，澳洲联邦储备银行（RBA）率先转向，重回加息通道以遏制通胀。这意味着澳联储正被迫逆转其2025年的降息计划，澳洲民众可能面临最糟糕的局面：一个看不见终点的、可怕的“第二次加息周期”。

目前，全球主要货币机构均在重新评估立场。欧洲央行（ECB）和新西兰储备银行（Reserve Bank of New Zealand）相继发出信号，表示由于未能履行价格稳定职责，可能被迫再次加息。

本专栏长期警告投资者，要为利率走高以及美联储（Fed）立场转向鹰派做好准备。目前看来，美国利率的下一步走势确实极有可能是上调而非下调。

周四公布的最新数据显示，美国核心PCE通胀在过去六个月中以3.4%的年化速度攀升，比美联储2%的目标高出逾50%。

最令人不安的是，这尚未计入3月伊朗冲突引发的能源和化肥价格冲击。与澳洲类似，美国核心通胀在经历短暂探底后正一路飙升，美联储此前的剧烈降息计划已彻底化为乌有。

目前市场预期澳洲将有更多加息，到今年11月累计加息或达56个基点，届时澳联储目标现金利率将升至4.65%左右。我们的模型显示，利率甚至可能冲向5%或更高。

完全失控的政府支出进一步加剧了澳联储的压力。以国家残障保险计划（NDIS）为例，该计划滥用现象严重，年耗资已从预期的200亿澳元暴涨至600亿澳元，超过了全民医保（Medicare）和整个国防预算。

噩梦场景：经济衰退或成唯一解药

尽管政客们口头上承诺修复预算，但为了在下次大选中收买选票，他们极有可能挥霍掉新增的任何税收。澳洲的通胀本质上已演变为一个政治问题。事实很残酷：如果公共支出能恢复到2008年以前的正常水平，利率会比现在低得多。

如果伊朗冲突留下的供应端冲击渗入通胀预期，央行抗击通胀的信誉将遭受毁灭性打击。对于货币政策官员而言，最恐怖的“噩梦场景”正在上演：高通胀预期引发工资-价格螺旋式上升，重演20世纪80年代初那般的两位数通胀率。

若政客们仍无觉悟去平抑账目，唯一的解决方案或许就是通过一场剧烈的经济衰退来摧毁需求、强行控制通胀。这意味着违约和破产案例将呈爆发式增长，对边缘借款人而言，这无疑是一场灭顶之灾。

美国基金管理公司 DoubleLine 创始人 Jeffrey Gundlach 对此直言不讳。他指出，由于2020至2021年间大量中小企业以接近零的利率发行了五到七年期的债务，这些债务近期正集中到期。在当前的高利率环境下，这种展期需求将让当年“愚蠢低利率”的后果全面显现。

政客们现在面临一个简单的抉择：要么主动解决通胀和债务问题，要么任由市场强加一场自90年代初以来最严重的经济衰退来“代劳”。